青岛港(601298)：集装箱板块表现亮眼 中期业绩略超预期

　　青岛港于2025 年8 月28 日发布2025 年半年度报告：

2025 年H1，公司营业收入为94.34 亿元，同比+4.04%；归母净利润为28.42亿元，同比+7.58%；扣非归母净利润为26.90 亿元，同比+3.83%；经营活动产生的现金流量净额为27.59 亿元，同比+60.72%；基本每股收益为0.44 元，同比+7.32%；加权平均净资产收益率为6.47%，同比-0.03 个百分点。

2025 年Q2，公司营业收入为46.26 亿元，同比-0.23%，环比-3.76%；归母净利润为14.39 亿元，同比+8.64%，环比+2.63%；扣非归母净利润为13.22 亿元，同比+1.85%，环比-3.39%。

受益于业务量增长及商务政策优化，集装箱分部业绩表现亮眼。1）2025 年H1，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）实现集装箱吞吐量1703 万TEU，同比+7.6%；新增集装箱航线11 条，国际中转箱量同比+10.5%；新增3 个内陆港，新开通3 条海铁联运班列，完成海铁联运箱量150万TEU，同比+15.1%。2）2025 年H1，公司集装箱处理及配套服务实现分部业绩共16.23 亿元，同比+49.9%，主要受益于集装箱业务量增长及商务政策优化；其中，控股公司利润约10.63 亿元，同比+97.0%；对合营公司及联营公司的投资收益约5.60亿元，同比+3.1%。

液体散货分部业绩有所承压，干散杂货分部业绩同比增长。1）2025 年H1，受内外部等多重因素的影响，液体散货市场整体需求承压，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）完成液体散货吞吐量0.49 亿吨，同比-10.1%；公司液体散货处理及配套服务实现分部业绩10.69 亿元，同比-14.1%，主要受业务量下降影响。2）2025 年H1，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）完成干散杂货吞吐量1.27 亿吨，同比-1.7%；公司积极拓展腹地新市场并开展增值服务，金属矿石、煤炭及其他货物处理以及配套服务实现分部业绩3.03 亿元，同比+2.1%。

重视股东回报，拟进行中期现金分红。根据公司公告，公司2025 年中期拟每股派发现金红利0.1466 元（含税），以截至2025 年6 月30 日的公司总股本计算，合计拟派发现金红利约9.52 亿元（含税），约占公司2025 年上半年可用于分配利润的35%，约占公司2025 年上半年归母净利润的33%。经公司股东大会批准后，公司将于2025 年12 月24 日实施2025 年中期利润分配。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为55.27、59.04、61.77 亿元，每股收益分别为0.85、0.91、0.95 元，对应8 月28 日收盘价的PE 分别为9.8X/9.2X/8.8X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业政策调整风险、港口整合不及预期风险、业务发展不及预期风险、信息数据更新不及时风险。