中信银行(601998)：营收利润增速边际向好 分红比例继续提升

较1Q25 提升1.1 个百分点。1）营收：营收增速边际上升，主要是非息收入贡献。净利息收入同比-1.9%（1Q25 同比+2.1%），息差小幅收窄，压降票据力度较大带来生息资产增速也有所下降。净非利息收入同比-5.1%（1Q25 为-14.4%）2）利润：归母净利润同比增2.8%（1Q25 同比+1.7%）。拆分来看，手续费、其他非息、成本、拨备的贡献边际提升，规模、息差、税收的贡献边际下降。

息差小幅收窄叠加压降票据带来生息资产规模增速下行，单季净利息收入环比-0.4%。

1）价：单季年化净息差环比下降3bp 至1.58%。资产端来看，实体需求不足环境下资产端收益率仍有收窄压力，但中信银行继续压降票据等低收益资产对冲部分压力，资产端收益率环比下行10bp 至3.21%；负债端来看，活期存款占比略有下降，但存款利率下行持续显效，带动负债成本环比下降8bp 至1.66%。2）量：压降票据一定程度上带来的生息资产规模增长的压力，二季度生息资产规模环比略有下行。

资产负债：调结构，非票信贷增长、票据压降。1）资产端：2Q25 信贷单季减少641.27亿，同比少增754.85 亿；企业贷款（不含票据）正增长，同比多增3.97 亿元；个人贷款恢复正增长，单季增长43.58 亿元，同比少增148.6 亿元。2）负债端：2 季度单季存款增长796.4 亿元，同比少增181.5 亿元，同比增速为10.7%；存款占比计息负债比重较1 季度末增加0.9 个百分点至69.6%。从期限维度上看，活期存款占总存款比例较一季度末小幅下降0.73 个点至41.3%；从客户维度上看，与年初相比，企业存款占比下降而储蓄存款占比提升。

净非息收入：手续费延续修复，其他非息拖累减轻。净非息收入同比-5.1%（VS1Q25 -14.4%），净手续费收入同比+3.4%（VS 1Q25 +0.7%），净其他非息收入同比-12.0%（VS 1Q25 -26.6%）。

资产质量：不良率保持稳健。上半年累计不良生成1.11%、较一季度上升9bp。不良率1.16%，环比持平。关注类占比1.65%，环比下降3bp。逾期率1.49%，较年初下降30bp。逾期占比不良为129.14%，较年初下降25.23 个点。拨备覆盖率207.53%，环比上升0.42 个百分点。拨贷比2.4%，保持稳健。

中期分红方案落地，分红比例提升至30.7%。银行2025 年中期利润分配方案为每股派发现金红利0.188 元（含税），共计派发现金红利104.6 亿元，占2025 年半年度归属于母公司股东的净利润比例为30.7%，较2024 年分红比例提升20bp。

投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.59X/ 0.55X/ 0.52X。中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，过往三年聚焦强核行动、深化集团协同融合，建议持续关注“五个领先”（财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化）的落地实施情况。维持“增持”评级。