杰克股份(603337)2025年中报点评：盈利能力稳步提升 AI缝纫机与人形机器人加速推进

　　本报告导读：

    　　公司25H1 盈利能力稳步改善，爆品迭代与智能化推进持续增强主业竞争力，同时，公司前瞻布局 AI缝纫机与人形机器人，有望打开中长期成长空间。

    　　投资要点：

投资建议。考虑到关税不确定性影响较大，下调公司2025/2026/2027年EPS 为1.99/2.27/2.64 元。参考可比公司 2025 年平均估值 PE 为21.97 倍，考虑到公司前瞻布局AI 缝纫机与人形机器人，有望打开中长期成长空间，我们给予公司2025 年29 倍PE，上调目标价至57.71 元，维持增持评级。

公司公告2025 年半年报。公司2025 年H1 实现营收33.73 亿元（同比+4.27%），归母净利4.77 亿元（同比+14.57%）；2025Q2 实现营收15.80 亿元（同比-1.61%），归母净利2.32 亿元（同比+1.28%）。盈利能力稳步改善，2025H1 毛利率/净利率分别为34.07%/14.44%（同比+2.25pct/+1.47pct ）， 2025Q2 为35.52%/14.92% （ 同比+1.93pct/+0.84pct）。

爆品迭代与智能化突破双轮驱动，核心业务延续韧性。分业务来看，25H1 公司智能工业缝纫机实现营收29.30 亿元（yoy+4.57%），毛利率32.96%（同比+2.77pct）；智能裁床及铺布机营收3.44 亿元（yoy+6.10%），毛利率40.49%（同比-1.91pct）；衬衫及牛仔智能自动缝制设备营收0.91 亿元（yoy-8.87%），毛利率41.95%（同比+4.06pct）。公司爆品战略持续落地，快反王2、M9、V6 等核心机型迭代升级，带动市场份额与产品竞争力稳步提升；同时，AI 缝纫机与人形机器人加速推进，高端AI 缝纫机已进入多家客户验证，预计25 年下半年正式推向市场，人形机器人原型机完成开发并初步具备布料识别与智能抓取能力，有望逐步切入服装制造环节。

行业内需承压，出口保持高景气。25H1 行业整体产值123 亿元，同比增长10.38%，行业运行总体稳定。库存端，6 月末行业整机企业库存降至69 万台，同比下降6.21%，较去年末明显下滑，去库存成效显著；内需端，受下游行业产销放缓及美国关税不确定性影响，国内市场需求同比下滑约30-35%，传统平缝机、包缝机等主力产品销量承压；出口端，25H1 我国缝制机械累计出口19.99 亿美元，同比增长24.31%，创同期新高，外需保持高景气。展望下半年，随着去库存逐步完成及出口需求延续旺盛，行业有望维持温和复苏态势。

风险提示：宏观经济波动风险、新品拓展不及预期风险等。