应流股份(603308)：2025年上半年净利润同比增长24% 两机业务持续高景气

2025 年上半年营业收入同比增长9.11%，归母净利润同比增长23.91%。公司2024 年实现营业收入13.84 亿元，同比增长9.11%；归母净利润1.88 亿元，同比增长23.91%；扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长25.60%。单季度来看，2025 年第二季度实现营业收入7.21 亿元，同比增长19.05%；归母净利润0.96 亿元，同比增长56.75%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长64.11%。

盈利能力逐步提升，分业务看核心业务均向好发展。2025 年上半年公司毛利率/净利率分别为36.33%/12.24%，同比变动+1.96/+1.13pct；2025 年第二季度公司毛利率/净利率分别为35.86%/11.65%，同比变动+1.43/+2.50pct。

费用率方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.40%/8.19%/9.17%/4.05%，同比变动-0.08/+1.42/-3.45/-0.56pct。分业务看，2025 年上半年高温合金及精密铸钢件收入8.42 亿元，同比增长6.41%，毛利率38.42%，同比提升1.65pct；核电及中大型铸钢件收入3.26 亿元，同比增长5.57%，毛利率34.50%，同比提升2.65pct；新型材料及装备收入1.46 亿元，同比增长74.49%，毛利率31.94%，同比提升1.04pct。

两机业务持续高景气，产品与客户持续突破带来订单爆发。两机行业持续高景气度，公司作为产业链核心供应商，与贝克休斯、安萨尔多、GE 航空等签署战略和长期框架协议，又与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团签订战略合作协议，截止2025 年6 月30 日在手订单已达15 亿元。订单爆发的背后是公司凭借强大技术实力实现客户与产品持续突破，公司从为西门子能源稳定供应F 级燃机叶片到承担H 级燃机叶片开发，与GE 航改燃达成战略合作开发LM2500、LM6000 系列多个型号产品。

投资建议：公司作为国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，燃机业务核心卡位、绑定海内外龙头受益行业景气上行；低空经济业务全面覆盖涡轴发动机、混合动力系统、无人机、通航机场运营，2025 年取得积极进展；核电业务长期景气，前瞻布局核聚变领域。考虑到公司业绩符合预期，我们维持盈利预测不变，公司2025-2027 归母净利润为4.23/5.68/7.51 亿元，对应PE 49/37/28 倍，维持“优于大市”评级。