中宠股份(002891)：主营业务稳健发展 品牌路径清晰

　　事件:

2025 年10 月14 日，中宠股份发布公告：2025 年前三季度，公司营业收入为38.6 亿元，同比上升21.05%；归母净利润为3.33 亿元，同比上升18.21%。其中第三季度，公司营业收入为14.28 亿元，同比+15.86%；归母净利润为1.3 亿元，同比-6.64%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比+18.86%。

    　　投资要点:

2025 前三季度营收同比稳定增长。2025 年前三季度，公司营业收入为38.6 亿元，同比上升21.05%；归母净利润为3.33 亿元，同比上升18.21%。其中第三季度，公司营业收入为14.28 亿元，同比+15.86%；归母净利润为1.3 亿元，同比-6.64%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比+18.86%，主营业务保持稳健发展。

立足全球，打造产品品质优良、供应链体系稳定、抗风险能力突出的供应链护城河。公司除了在国内设有大型生产基地外，在美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等地区均设有工厂。在北美地区已构建起美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营的格局，形成了深度植根当地的生产体系。加拿大工厂第二条生产线顺利建成，墨西哥工厂亦同步完成建设。按照规划，2026 年美国第二工厂也将建成，产能布局完毕后，将显著提升公司在北美区域的即时产能与市场响应效率，将进一步巩固公司在北美核心市场的生产规模。

自主品牌发力，发展路径清晰。WANPY 顽皮作为中宠股份旗下的核心自主品牌，上半年通过“品牌、产品、渠道”的高度协同，实现了品牌力的跨越式提升。小金盾系列首年即实现亮眼市场表现，斩获“抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜TOP1”等多项荣誉。营销上，携手人民网开展探厂直播、签约代言人欧阳娜娜，提升了品牌在年轻消费群体中的知名度和好感度。

盈利预测和投资评级公司2025 前三季度营收、利润保持高增，我们预测2025-2027 年公司营收为54.9/67.69/83.31 亿元，归母净利润为4.55/5.67/7.1 亿元，对应PE 分别36/29/23 倍，我们认为未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2025 年宠物板块盈利有望维持高增速，维持　　“买入”评级。

风险提示品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达预期的风险；地缘政治博弈加剧风险等。