摩尔线程上市首日狂飙400%+，芯片产业链集体回调，后市怎么看？

　　12月5日，“国产GPU第一股”“中国版英伟达”摩尔线程(即N摩尔-U(688795.SH))上市狂飙，开盘涨超469%、实时涨幅超过400%。巨大的资金虹吸效应叠加上市兑现，导致芯片产业链整体承压，主流半导体指数集体走弱。热门ETF方面，上游半导体设备ETF(561980)目前跌0.98%。

　　国产GPU上市潮可能是国产算力、芯片的破局点

　　分析指出，摩尔线程上市，有望成为国产算力、芯片的破局点。

　　一方面，GPU属于AI算力的基石，摩尔线程作为A股稀缺的通用GPU公司，其自研的MUSA架构可以完整兼容英伟达的CUDA，又可独立发展自己的MUSA生态，其上市利好国产算力生态。

　　但值得注意的是，当前摩尔线程的发行估值较高，按发行价计算的市销率约为122.5，高于寒武纪-U(688256.SH)(103左右)等国产算力龙头、以及北方华创（002371）(002371.SZ)(仅9左右)等半导体设备龙头。今日上市大涨，一定程度上说明市场认可摩尔的高估值愿意给出溢价，后续可能会抬升国产算力链的整体估值水平，有望带动板块上涨。

　　另一方面，沐曦股份今日也正式开启申购，配售名单中已现国家大基金等关键身影。从长期角度而言，此次摩尔线程、沐曦上市后募集的巨额资金，或有望通过“技术研发投入”和“产能扩张需求”两条路径传导至上游产业链，如半导体设备、材料等领域。

　　据SEMI最新数据显示，2025年第三季度全球半导体设备销售额同比增长11%，达到336.6亿美元，环比增长2%，增长强劲。销售额增长主要得益于先进技术领域的强劲投资，特别是面向人工智能计算的高端逻辑芯片、DRAM及先进封装解决方案。

　　重视存储大周期对上游设备、材料的辐射效应

　　但值得注意的是，存储芯片高景气对整个存储扩产周期开启、上游设备材料等领域的辐射效应同样值得重视。

　　据Trend Force集邦咨询最新调查，预计第四季度整体NAND Flash价格还会持续上涨，各产品涨幅将落在20%～25%之间。

　　兴业证券指出，存储行业供需紧张景气度持续上行，AI成为存储未来需求核心驱动力。随着AI训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的存储需求快速增长，同时由于近两年海外存储原厂资本开支较少，扩产相对谨慎，供给侧新增产能有限。

　　该机构预计，2026～2027年NAND供需缺口可能达到-14.20%、-14.25%，2026～2027年DRAM供需缺口或为-9.38%、-8.84%，供需将持续紧张。存储领域“价格周期”和“技术周期”共振，有望带动存储资本开支超预期高斜率增长。

　　此外，国金证券复盘了前面几轮半导体周期，根据供需关系按照时间维度分为长中短三种周期：

　　长周期(8-10年)——为需求周期

　　中周期(4-6年)——为产能周期

　　短周期(3-5个季度)——为库存周期

　　——其中需求-产能-库存三种周期相互嵌套。

　　该机构指出，存储器是半导体中仅次于逻辑的第二大细分市场，其历史表现与整个半导体周期走势一致，但波动性大于整个行业，大市场与强周期属性并存。

　　具体来看，每轮存储大周期(2008年、2016年等)的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和存储器价值量的提升，推动存储器市场规模上升一个台阶，随着AI驱动需求提升，我们可能正走在新一轮存储大周期的起点。

　　 GPU、存储芯片可能是半导体设备成长空间最大的下游之一

　　从产业链来看，GPU属于逻辑芯片的一种，即是AI算力的基石，又是半导体设备、材料的下游，和存储芯片一样都是其成长空间最大的下游之一。

　　中证指数官网数据显示，半导体设备ETF(561980)跟踪中证半导，百分百布局A股半导体设备、材料和集成电路设计、制造四大自主可控关键环节，其中设备+材料+设计的含量超9成。

　　据专业人士分析，摩尔线程本次正式登陆科创板后，或有望在明年6月纳入中证半导等主流芯片指数的调仓范围。

　　从年内表现来看，截至昨日，2025年中证半导年内涨幅为54%，区间最大上涨超80%，在中华半导体芯片、国证芯片、芯片产业等主流半导体指数中位列第一，弹性突出。

　　数据来源：同花顺iFinD，2025.1.1-2025.12.4