中航重机(600765)：2025业绩符合预期 商用航空业务加速拓展

　　业绩回顾

    　　2025 年业绩符合市场预期

公司公布2025 年业绩：公司营业收入101.15 亿元，同比下降2.32%；归母净利润6.09 亿元，同比下降4.83%。单季度来看，4Q25 公司实现营业收入23.38 亿元，同比下降17.40%；归母净利润-0.07 亿元，同比下降98.15%。公司业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

锻铸主业短期承压，商用及民品业务多点开花。2025 年公司锻铸收入同比下降2.48%至80.64 亿元，受下游航空装备需求节奏影响短期承压，短期看节奏调整因素或将持续从而影响公司生产交付节奏；但成本管控成效显著，毛利率同比提升5.54ppt 至25.12%。在新兴领域公司拓展成果丰硕：1）商用航空：国际转包收入9.16 亿元，YoY +13%；2）大国防：航天领域订单4.5亿元，YoY +112%，船舶领域订单0.91 亿元，YoY +62.5%。

商用航空业务加速拓展，深度绑定国产大飞机产业链。公司深度融入国产商用航空产业链，子公司景航成功入选商飞合作供应商，C919 锻件配套项数占比稳步提升，铸件配套占比突破50%；子公司宏远、宏山、安吉、力源成功进入C929 供应商体系，国产大飞机配套矩阵进一步扩容。公司作为机体结构核心供应商，将充分受益于C919 等国产大飞机的产能爬坡。

“十五五”开局目标明确，三大跨越注入长期动力。公司发布2026 年经营计划，预计实现营收112 亿元，YoY 10.73%；利润总额9.32 亿元，YoY 10.17%，重回增长轨道。我们认为，公司作为国内锻铸造行业龙头，在巩固重点型号业务基本盘的同时，正加速拓展商用航空、大国防、高端民用等多元增长极，一体化解决方案能力持续增强，有望为公司发展注入长期成长动力。

    　　盈利预测与估值

考虑下游需求节奏或有调整，我们下调2026 年净利润42.6%预测至7.0 亿元，引入2027 年净利润8.4 亿元。当前股价对应2026/2027 年38.9/32.2 P/E。我们维持跑赢行业评级，但考虑到公司在商用领域拓展迅速有望成为新增长极，我们维持目标价18.56 元，对应2026/2027 年41.2/34.1 P/E，潜在涨幅5.9%。

    　　风险

    　　1）价格下降风险；2）下游需求不及预期风险。