中材科技(002080)年报点评：AI电子布“大满贯” 景气度向好

　　业绩简评

2026 年3 月19 日，公司发布2025 年报公告：全年公司收入302亿元，同比+26%，归母净利润18.2 亿元，同比+104%，扣非归母净利润12.8 亿元，同比+235%。其中25Q4 收入84.9 亿元，同比+18%，归母净利润3.4 亿元，同比+19%，扣非归母净利润0.9 亿元，同比+44%。全年归母口径 高于业绩预告中值（17.5 亿元）。

    　　经营分析

2025 年分板块业绩拆分（叶片、锂膜非全资持股），整体归母净利18.18 亿元，其中泰山玻纤（含特种玻纤）贡献11 亿元、叶片贡献3.64 亿元、锂膜贡献-0.25 亿元，推算其他业务贡献3.8 亿元。

（1）玻纤：2025 年公司玻纤及制品销售137 万吨、同比+5%，泰山玻纤净利润11 亿元，我们推算吨净利802 元（为含特种玻纤的全口径吨净利，传统玻纤预计与该值有一定差距）。

定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率，静待定增落地：目前累计建成5 条低介电、低膨胀特种纤维生产线，年内3 个特种纤维布项目合计产能9400万米获批并顺利推进。全年销售特种纤维布1917 万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及Q 布全品类，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货。

（2）风电叶片：盈利能力同比明显修复，2025 年销售36.2GW、同比+51%，子公司中材叶片净利润6.2 亿元。我们推算，公司风电叶片板块净利率为4.9%，2024 年仅为3.7%。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2026-2028 年归母净利分别为28.68、36.84、43.46亿元，现价对应动态PE 分别为25x、19x、16x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期; 锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。