芯动联科(688582)点评：2025年业绩符合预期 多产品及领域持续拓展

　　事件：

公司公布2025 年年报。根据公司公告，2025 年公司实现营收5.2 亿元（yoy+29.48%），实现归母净利润3.0 亿元（yoy+36.56%），实现扣非归母净利润2.9 亿元（+36.91%）。

    　　2025Q4 公司实现营收1.2 亿元（yoy-7.77%），实现归母净利润0.7 亿元（yoy-23.11%）。

    　　公司2025 年业绩符合预期。

    　　点评：

订单持续提升带动营收增长，加速度计等第二主力产品线开始发力。根据公司公告，公司2025年实现营业收入5.2 亿元（yoy+29.5%），主要系客户需求旺盛带动产品交付增加。分产品看，报告期内MEMS 陀螺仪实现收入4.0 亿元（yoy+15.27%），MEMS 加速度计实现收入0.7 亿元（yoy+167.31%），有望在未来成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线；惯性测量单元实现收入0.3 亿元（yoy+53.36%），随着公司后续六轴IMU（惯性测量单元）芯片的推出，惯性测量单元产品线也有望成为公司的主力产品线。我们认为随着公司在无人系统、低空、商业航天及智能驾驶等领域渗透率不断提升，应用领域不断突破，公司营收有望维持高增。

期间费用率降低，公司盈利能力提升，持续加大研发投入拓展产品布局边界。根据公司公告，公司2025 年实现归母净利润3.0 亿元（yoy+36.56%），我们分析认为：1）从毛利率看，2025 年公司毛利率较去年同期增加0.74pcts 至85.77%，分产品看，MEMS 陀螺仪相较去年毛利率增加2.41pcts 至89.66%，MEMS 加速度计较去年同期毛利率增长5.70pcts 至79.37%，惯性测量单元则毛利率减少10.02pcts 至53.09%；2）从净利率看，2025 年公司净利率较去年同期增加3.0pcts 至57.93%，主要系销售期间费用率减少2.64pcts 至31.57%；此外，研发费用同比增长11.95%，公司现有产品陀螺仪和加速度计的产品性能持续不断提升，惯性测量单元以及MEMS 应用方向不断拓宽。我们认为，公司持续加大产品技术发展与迭代，公司业绩有望实现长期稳步增长。

高可靠领域夯实基本盘，增量民用市场驱动高增长。1）公司技术壁垒深厚，产品性能比肩国际，公司持续加大研发投入推动公司产品的技术升级和创新；2）"十五五"期间MEMS 惯导技术加速渗透，公司产品凭借低成本、小型化、高可靠性优势，在高可靠领域正加速拓展。3）公司前瞻布局单片三轴陀螺仪、六轴IMU 芯片、MEMS 时钟等产品，在智能驾驶、低空经济、机器人等民品领域均具备国产替代机遇。

下调2026-2027E 年盈利预测，新增2028E 盈利预测并维持“买入”评级。公司作为国内少数可以实现高性能MEMS 惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标可达到国际先进水平，在行业内具备较强的竞争优势。考虑到下游订单节奏影响，下调公司2026-2027E 营收增速，因此我们下调公司2026-2027E 年归母净利润分别为4.3/5.9 亿元（原值为4.7/6.56亿元），新增2028E 年盈利预测为8.1 亿元，对应当前股价2026-2028 年PE 分别55/40/29X。

    　　考虑到外部需求增长叠加公司业务领域拓宽，公司未 来业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。