石基信息(002153)：全球化进展突破 海外收入与ARR持续增长

　　业绩回顾

    　　石基信息2025 年业绩符合市场预期

公司公布2025 年业绩：收入同比-5.35%至27.90 亿元；归母净利润亏损1.66 亿元，同比减亏16.44%；扣非净利润亏损1.86亿元，同比减亏14.56%。单4 季度收入同比-7.63%至8.61 亿元；归母净亏损1.87 亿元，同比减亏12.76%；扣非净亏损1.88亿元。全年收入和净利润落在预告区间低端，符合市场预期。

    　　发展趋势

ARR 持续增长，全年实现减亏。2025 年公司收入下滑，主要受到第三方硬件配套业务收入同比下滑37%的影响；全年酒店信息系统/支付系统/零售信息管理系统/旅游休闲系统业务收入同比增长5%/10%/10%/14%。公司持续加速SaaS 化转型，2025 年SaaS 业务ARR 同比+20%至6.27 亿元，客户平均续费率超过90%。公司调整业务结构减少低毛利业务，2025 年综合毛利率同比+1.3ppt 至36.2%，三费绝对值合计同比下降4.1%，实现全年归母净利润同比减亏16%；其中，受益于云产品在海外市场中的持续推广，酒店信息管理系统业务全年亏损同比明显收窄。

全球化取得突破性进展。公司2025 年海外收入同比+15%至6.91 亿元。1）截至2025 末，Daylight（核心云PMS）在全球35 个国家上线共878 家酒店，较2024 年末净新增约249 家。

Daylight 在2025 年获得万豪集团认证，成为其中国区首选云PMS，同时与Amadeus 达成合作协议，实现PMS 与CRS 的相互代理。2）截至2025 年末，公司InfrasysCloud（核心云POS）上线总客户数较2024 年末净新增约639 家至4,972 家。

3）畅联2025 年直连产量同比增长10.5%至2,659 万间夜，全年海外业务订单同比增长24.2%。我们认为全球范围的合作拓宽有望带来产品上线的加速，进而提升海外业务盈利能力。

    　　盈利预测与估值

维持跑赢行业评级，维持2026 年收入基本不变，考虑到公司仍处在全球化和平台化转型初期，将2026 年净利润从1.08 亿元下调至0.17 亿元。引入2027 年收入/净利润32.57/0.40 亿元。我们看好公司未来业绩放量，维持13 元目标价（基于SOTP），当前股价对应8.9x 2026e P/S，具备30%的上行空间。

    　　风险