今日黑马股票可赎回优先股推荐（1月3日）

　　春秋航空(601021)公司深度：干线机场时刻释放 助推收益水平改善

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙春旭 日期：2020-01-02

　　外在表现为低票价，极致的成本管控是核心护城河。春秋相对于三大航实现了30%以上的成本节约，源于：两单(单一机型与单一舱位)，两高(高客座率与高飞机日利用率)和两低(低销售费用与低管理费用)。低成本为公司带来高客座率(约比三大航高出6 个点以上)和二三线航空市场更显著的规模效应。

　　中短期看价：一线机场新产能投放提供了新的时刻机会，有望打入枢纽机场。公司目前盈利最高的几条航线深圳-虹桥、虹桥-大阪、虹桥-厦门等均连接了一线机场。对于廉价航空来说，运营热门航线意味着与全服务航司更小的票价差距，但更明显的成本优势和周转效率带来更高的ROE。以大兴机场为例，春秋若每天增加一对时刻用于京沪线，则在给定客座率90%，平均票价1000 元假设下， 整体客运收益可提升0.58%， 归母净利润增加3.42%。

　　中长期看量：一线城市的时刻资源饱和，但二三线城市的时刻资源相对充裕，为廉航提供了广阔的市场，但同样需要时间培育。随着城市基础设施不断完善，小机场建设加速，预计到2020 年民用机场增加50 个以上，达到260 个;同时枢纽机场低成本航站楼改善(如深圳机场)进一步提升公司成本优势。

　　公司战略不断优化：由高客座率向高收益管理政策转变，强化期间费用分析基地建设，增强航班频次。公司更加注重收益管理，高客座率开始向高利润转化，17、18年公司国内线客公里收益分别提升 16%、8%，供需改善或推动 2019 年公司客公里收益同增 2%以上，收益持续上行。19 年公司新开辟兰州基地。

　　2020 年或投放北京大兴机场，成熟区域基地不断拓展。若明年有效运力投放10 家飞机，测算20、21 年 ASK 增速或重回 15%以上。

　　投资建议

　　考虑到航空渗透率不断提升、国内机场产能扩张及公司立足一线、加码二三线的策略有望进一步打开盈利空间。受宏观经济下行及19H1 公司飞机运力引进节奏放缓影响， 我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.93/2.46/2.92 元( 分别较前次预测下调11%/10%/8%)， 对应PE 为23/18/15 倍。我们给予公司20 年20 倍估值，目标价50 元。维持&l美式期权dquo;买入”

　　评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期;运力引进不及预期;油价上涨过快。

　　长安汽车(000625)：PSA股权出售落地 聚焦再下一城怎样炒股票

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-01-02

　　事件：2019年12月30日，长安汽车与前海锐致签署了《股权转让协议》，将所持有的长安PSA50%股权全部转让给前海锐致，转让金额为16.3 亿元。本次股权转让完成后，长安汽车不再持有长安PSA 的股权。

　　资不抵债，长安PSA 曲终人散。长安PSA 主要生产销售法系中高端品牌DS 系列车型，车型销量不及预期，近几年持续亏损，2016 年至2018年分别亏损16.30 亿元、11.09 亿元、8.74 亿元。2019 年1-9 月累计销售0.2 万辆，实现营业收入8.12 亿元，前三季度累计亏损22.33亿元，截至2019 年9 月所有者权益合计-5.19 亿元，资不抵债，长安PSA 曲终人散。

　　增值出售，PSA 资产剥离落地。经资产基础法评估，长安PSA 评估基准日的账面净资产 -5.19 亿元，评估值为 32.46 亿元，增值额 37.65亿元，增值率 725.25%。为彻底解决长安PSA 生存问题，剥离亏损资产，长安汽车与PSA 共同决定向第三方转让长安PSA 的全部股权。宝能汽车背靠宝能集团，资金实力强、从事汽车行业意愿强烈，及时接手相关资产也将有利于长安汽车快速解决长安PSA 问题。

　　轻装上阵，聚焦再下一城。继铃木退出中国市场，长安新能源引入战略投资者之后，作为长安汽车上市公司整体业绩的巨额拖累之一长安PSA 亦顺利实现资产全部剥离，未来将大幅减亏业绩，进一步轻装上阵，聚焦再下一城。今年以来长安汽车不断践行聚焦核心业务，未来将逐步形成长安乘用车、长安福特、长安马自达等三大核心业务三足鼎立并不断支撑公司中长期发展。

　　投资建议：自主销量提前开始复苏，福特多款新车整装待发。我们预计2019 年/2020 年营收分别为659.47 亿/683.87 亿元，归母净利润分别为-11.29 亿元/38.04 亿元，目前股价对应2020 年动态PE12 倍左右，维持“买入”评级。

　　风险提示：新车销售不及预期、行业销量不及预期。

　　联创电子(002036)：光学领域厚积薄发 优质光学标的乘风而起

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王平阳 日期：2020-01-02

　　公司处于光学优质赛道，充分受益光学市场的创新和发展：联创电子是国内专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR 等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的高新技术企业。受益于消费电子景气度的提升，公司光学镜头业务逐步放量，公司业绩迎来拐点，重新恢复高速增长，成长动能充足。游资炒作

　　深耕光学镜头与模组领域，充分受益智能手机光学创新：智能手机市场光学创新持续推进，手机摄像头像素持续升级，多摄像头成为主要趋势;随着智能手机朝轻薄化的方向发展，7P/8P 等高端镜头采用玻塑混合方案成为镜头市场的趋势之一，公司利用自身玻璃镜头业务优势，通过提前布局玻塑混合方案，率先实现相关产品的量产;指纹识别成为智能手机标配，全面屏时代屏下指纹方案获得快速渗透，增加聚光透镜的光学解决方案以降低成本、响应速度快等特点率先获得应用，公司光学镜头成功打入屏下指纹模组;5G 网络推动AR/VR 快速发展，应用环境趋于成熟，光学透镜、高清广角镜头作为核心零件迎来重大发展机遇，公司作为全球高清广角运动相机镜头的龙头，提前布局，成功抢占市场;借助5G 技术的助力，自动驾驶技术将进一步走向成熟，ADAS 系统作为自动驾驶、智能驾驶的核心辅助系统，将助力自动驾驶落地，带动光学镜头业务发展，公司除了Tesla 车载镜头稳定量产外，十多款车载镜头将逐步量产出货，给公司带来长期增长动能。

　　与上游资源客户紧密合作，触控显示业务大有可为：公司紧紧围绕智能终端产品升级、逐步向一线品牌客户集中的趋势，继续联合京东方等上游资源客户的战略布局展开深入合作，扩大了触控显示一体化产品的规模，成功开发了一批新的一线客户。同时公司积极布局车载、工控、智能家电、智能家居等产品领域，并取得较大突破。

　　盈利预测与投资评级：公司深耕光学镜头市场，龙头地位突出，充分受益光学镜头的市场需求增长;触控显示业务紧紧围绕上游资源客户的战略布局开展深入合作，扩大触控显示一体化。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为65.21、77.71、99.83 亿元，增长35.8%、19.2%、28.5%;2019-2021 年归母净利润分别为3.32、5.16、7.04 亿元，增长35.2%、55.5%、36.4%，实现EPS 为0.46、0.72、0.98 元，对应PE 为37、24、17 倍。参考可比公司估值和公司未来的业绩弹性，给予联创电子2020年40 倍目标PE，目标价28.80 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：盘口语言市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

　　华宏科技(002645)：融资拟收购稀土利用龙头 整合协同效应显着

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2020-01-02

　　事件：公司于12 月29 日发布配套融资报告书，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买鑫泰科技100%股权，同时拟向不超过10 名特定投资者发行股份募集配套资金不超过3.18 亿元。

　　稀土利用龙头企业，高产能规模优势显著。本次鑫泰科技100%股权的交易价格为8.1 亿元，公司募集资金总额不超过3.18 亿，配套融资发行股份不超过6000 万股，不超过公司本次交易前总股本的20%。鑫泰科技的主要业务为稀土废料综合利用，即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物，产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。此外，公司通过全资子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务，主要为各类电机、医疗核磁共振设备提供磁钢零部件或者磁钢零部件半成品。鑫泰科技目前拥有现代化的稀土废料综合利用生产工厂，具有超过2900 吨/年稀土氧化物的产能，而2018 年全国钕铁硼废料处理企业中稀土氧化物年产量超过1100吨的企业只有3 家，公司目前处于同行业前列，具备生产规模优势。

　　国家战略支持稀土行业，下游 行业需求旺盛。稀土作为不可再生的稀缺性战略资源，是较多高科技产品必备的原材料。目前我国是全球最大稀土生产、应用、出口国，在当前国际贸易 摩擦频繁背景下，稀土资源对我国战略意义凸显，国家出台了系列政策予以支持。

　　据公司公告测算，截止到2020 年，钕铁硼行业需求5 年复合增速预计将达到15%，显著快于2016 年、2017 年10%左右的需求增速。钕铁硼废料回收利用行业受益于下游 行业钕铁硼永磁材料的旺盛需求，目前稀土资源综合利用的集约化生产和高端化发展，行业集中度逐步提高，鑫泰科技作为领先企业有望率先收益。

　　收购契合公司发展主线，整合协同效应显著。本次收购契合公司长期发展主线，华宏科技通过本次交易，有望红筹股将其废弃资源综合利用板块主营业务延伸至稀土废料综合利用领域，进一步提升公司在废弃资源综合利用行业的地位，强化公司再生资源加工设备及废弃资源综合利用业务。鑫泰承诺2020-2022 年净利润不低于8500、10000、9711.21 万元，其中2022 年净利润为资产评估报告中收益法评估预测值，本次收购完成后，也将进一步贡献上市公司业绩水平。

　　投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年净利润增速分别为37.5%、41.7%、24.9%，成长性突出;给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.56 元，相当于2020 年16 倍的动态市盈率。

　　风险提示：行业需求下降，行业竞争加剧，原材料价格上涨。

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