科博达(603786)：智驾域控延续高增 全球化战略稳步推进

据科博达2025 年年度报告：公司2025 年全年营业收入69.34 亿元，同比上升13.8%；归母净利润8.29 亿元，同比上升12.34%；扣非归母净利润8.03 亿元，同比上升9.35%。对应2025 年Q4，营业收入19.37 亿元，同比+14.28%，环比+11.77%；归母净利润1.83 亿元，同比+10.24%，环比-16.06%；扣非归母净利润收入1.52 亿元，同比-7.32%，环比-26.92%。据2026 年一季度报告：2026 年Q1，营业收入15.30 亿元，同比+3.31%，环比-21.01%；归母净利润1.51 亿元，同比-22.56%，环比-17.49%；扣非归母净利润收入1.45 亿元，同比-25.64%，环比-4.61%。

2025 年智能科技并表驱动智驾业务高增，2026Q1 研发投入加大利润增速短期承压。1）营收端，2025 年公司营收增长主要由新并表的中央计算平台和智驾域控业务驱动，该板块实现收入7.36 亿元，同比大幅增长419.34%，毛利润0.59 亿元，毛利率7.99%。照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务分别实现营收29.86/10.53/7.17/9.34 亿元， 分别同比+3.33%/+9.19%/-13.84%/+5.69%。分地区方面，2025 全年公司海外营业收入达21.57 亿元，同比增长12.24%。国内业务营业收入达44.5 亿元，同比增长12.49%。2026 年Q1，公司海外业务与智驾域控高增。分产品看，中央计算平台和智驾域控业务延续高增态势，收入1.35 亿元，同比+22.36%；照明控制系统与电机控制系统则保持稳健，分别同比增长6.10%和4.61%。分地区看，海外业务表现强劲，收入6.10 亿元，同比增长31.80%，有效对冲了国内市场-13.29%的阶段性下滑。

2) 盈利端，2025 年全年，公司归母净利润实现稳健增长，毛利率25.46%，同比-2.99pct，主要由于中央计算平台及智驾域控汽车电子产处于品爬坡扩产阶段，固定成本高，拉低整体毛利。2025 年全年，公司销售/管理/财务费用率分别为0.99%/4.02%/-0.36%，分别同比-1.06/+0.07/-0.98pct。公司加大对汽车智能化领域的研发投入，研发费用5.92 亿元，同比+12.89%。研发费用率达8.54%，同比-0.07pct。2026 年Q1，归母净利润1.51 亿元，同比-22.41%，主要系公司加大研发投入，影响短期利润，以及汇率波动对财务费用产生较大影响。

战略产品矩阵持续完善，全球化战略扎实推进。1）智能化产品持续拓宽，公司新获多个定点项目。公司深化与全球大客户的合作，在报告期内，新获定点项目预计生命周期销售额超过100 亿元（不含通过收购科博达智能科技取得的订单金额），新获德国奥迪数字像素照明中央控制模块项目定点，以及大众集团第五代灯控项目、宝马CCE 平台灯控项目定点等。截至2026 年3 月底，子公司科博达智能科技已与Momenta、高通、地平线等技术公司深度合作，聚焦汽车中央计算平台、智驾域控制器等高附加值智能化产品的开发，并获高新技术企业认证。2）全球重要客户业绩拓展突出，产能全球化扩展效果显著。2025 年第四季度内，公司在捷克的工厂成功落地LSG5，彰显了卓越执行力的同时，也标志着科博达全球协同运营迈上新台阶。已收购的IMI 公司，现阶段正稳步推进部分产品的量产准备工作。此外，公司对德国的全资子公司进行增资，有利于提升其海外业务拓展能力，促进德国科博达抓住行业发展机遇。

盈利预测和投资评级我们认为公司全球化定点逐步实现量产，并向新产品、新客户拓展，单车配套价值有望持续提升，单一客户平台化渗透能力增强，我们预计公司2026-2028 年实现营业总收入79.35、95.21、114.08 亿元，同比增速为14%、20%、20%；实现归母净利润8.79、9.89、12.72 亿元，同比增速为6%、13%、29%；对应当前股价的PE 估值分别为25、22、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；核心客户销量不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。