赣锋锂业(002460)2026年一季报点评：锂价上行+权益资源量提升 Q1业绩亮眼

业绩符合市场预期。26Q1 公司营收92.0 亿元，同环比+143.8%/+8.7%；归母净利18.4 亿元，同环比+616%/+15.7%；扣非净利14.2 亿元，同环比+686%/+155%；26Q1 毛利率为29.7%，同环比+16.8/+10.1pct；归母净利率为20%，同环比+29.4/1.2pct，业绩位于此前预告中值，符合市场预期。

锂价上行+权益资源量提升、利润弹性大。26Q1 锂盐出货5 万吨，环比-20%，我们预计26 年出货量有望达到23 万吨，同比+24%。资源端，26 年我们预计自有权益资源可达到13-15 万吨，其中Marion 技改完成后产能7.5 万吨LCE；Cauchari-Olaroz 盐湖25 年产量3.41 万吨、26 年产量指引3.5-4 万吨，并计划建二期4.5 万吨；Mariana 我们预计1.7 万吨产能；一里坪1.5 万吨产能；Goulamina25 年生产33.7 万吨精矿、且建好50.6 万吨产能，26 年有望满产；另外，27 年我们预计自有权益资源达15-16 万吨。26 年按照碳酸锂价格15 万元/吨，对应资源端利润贡献90 亿元左右。

电池业务盈利改善、布局钾肥等新业务。电池方面，26Q1 电池产量10gwh，我们预计26 年电池总体产量超40gwh，同比40%+，单wh 利润0.02-0.03 元，有望贡献10 亿元利润。钾肥等新业务，刚果布钾肥项目，总产能200 万吨氯化钾，公司持有50%权益，27 年我们预计出货100 万吨，单吨成本约150 美金/吨，毛利率50%，单吨利润我们预计1000+元。此外，公司云南磷矿我们预计26 年起每年贡献约1 亿元利润。

公司费控良好、资本开支收窄。26Q1 公司期间费用9.7 亿元，同环比+20.5%/-15.5%，费用率为10.5%，同环比-10.8/-3pct。26Q1 经营性现金流为7.9 亿元，同环比+150%/-77%；资本开支为8.2 亿元，同环比-39.5%/-46.5%；26Q1 末公司存货为145.3 亿元，较年初增长11.8%。26Q1 投资收益3.2 亿元，同环比+4907%/-78%，公允价值变动2.2 亿元，同环比+197%/+838%。

盈利预测与投资评级： 我们维持26-28 年公司归母净利润预测93/112/126 亿元，同比+479%/20%/13%，对应PE 为20x/17x/15x，维持“买入”评级。