思看科技(688583)：工业级3D扫描仪龙头 开拓消费级&专业级成长空间

　　核心观点

工业级3D扫描仪龙头，构建领先的3D扫描技术平台。1）公司是工业级3D扫描仪龙头，根据招股书，公司在手动式3D扫描仪市场已成长为国内第一、全球第二的企业。2）财务情况：①收入端：公司当前收入90%+来自工业级产品，受益于产品矩阵扩张升级、工业领域3D扫描渗透率提升，营收端保持稳定增长态势，2025年总收入3.71亿元，2020-2025年CAGR=41.93%，2025/26Q1增速暂时放缓，主要系海外竞对收购影响。②利润端：2020-2024年公司净利率基本保持35%以上，归母净利润CAGR=41.26%；2025年以来利润端开始承压，2025、26Q1归母净利润0.96、0.07亿元，同比-20.44%、-73.02%，主要系新品研发&全球销售网络建设，期间费用率大幅提升。3）技术优势：对比同行，公司毛利率长期显著领先，体现出其超强技术实力，主要得益于公司自研构建领先的3D扫描技术平台，包括底层算法与核心光学系统等；产品扫描精度高、范围大、速度快，综合实力行业领先。

工业级渗透率持续提升，消费级/专业级开拓广阔成长空间。依托领先的自研3D扫描技术平台，公司从工业级向专业级/消费级持续延伸应用边界，开拓广阔成长空间。1）工业级：工业为当前3D扫描仪的主要应用领域，占比70%，市场规模随着下游渗透率提升而持续扩张，2022年全球3D扫描仪市场规模123亿元，国内15亿元。公司市场份额居行业头部，已服务数千家知名工业领域客户，市场认可度高，我们预计公司工业级业务将保持稳健增长。2）消费级：消费级3D打印市场快速扩容，2026Q1我国3D打印机出口金额43亿元，同比+118%，出口量180万台，同比+86%，龙头拓竹产品&渠道持续完善，我们判断消费级3D打印行业正进入规模增长&价值增长双轮驱动的全面爆发期。3D扫描仪助力3D打印机用户构建“扫描-设计-打印”的创意闭环，当前渗透率仍处于较低水平，2024年全球市场规模约7.42亿元。2026年1月，公司公告与拓竹签署合作协议，双方共同设计及开发消费级3D扫描仪，由思看生产并销售至拓竹。拓竹&思看强强联合，双方技术&渠道&生态优势共振；一方面，消费级3D扫描仪市场空间有望快速扩容；另一方面，公司深度绑定拓竹，将开启新成长曲线，我们测算2027年拓竹链3D扫描仪潜在市场空间超10亿元。3）专业级：教学科研、艺术文博、医疗健康、公安司法、虚拟世界等万物数字化应用场景不断拓展，公司专业级3D扫描仪收入高速增长，2025年实现收入2655万元，同比+102%，2020-2025年CAGR达50%。2025H1公司推出6D位姿跟踪系统，帮助工业机器人实现高精度定位，可实现100Hz高频追踪与0.048mm（3.5m）绝对空间精度。

投资建议：我们预计公司2026-2028年营收为5.36、8.40、12.09亿元，分别同比增长44.3%、56.8%、44.0%；2026-2028年归母净利润为1.61、2.42、3.17亿元，同比增长67.9%、50.6%、30.8%；对应EPS为1.82、2.74、3.59元。我们选取同样主营3D扫描/机器视觉的奥普特、凌云光、奥比中光作为可比公司，2026-2028年平均PE分别为171.51、99.17、68.63；2026/5/13公司股价120.30元，对应PE分别为66.06、43.86、33.54，与可比公司相比处于较低水平，我们给予“增持”评级。