三峡能源(600905)：电力及公用事业*电量增速环比维稳 业绩表现展望稳健

　　事件描述

公司发布2023 年第三季度发电量完成情况公告：2023 年三季度公司总发电量119.43 亿千瓦时，较上年同期增长10.31%；前三季度累计总发电量400.34 亿千瓦时，较上年同期增长13.36%。

   　　事件评论

三季度电量稳定增长，业绩表现展望稳健。2023 年三季度公司陆上风电完成发电量52.00亿千瓦时，较上年同期增长9.47%，陆上风电增长主因系装机扩张拉动，截至2023 年二季度末，公司陆上风电装机达到1181.76 万千瓦，同比增长12.61%，三季度由于并非新能源投产主要时期，因此公司装机增速或保持平稳，或意味着装机增速略高于电量增速，公司陆上风电利用小时数或将有所回落，这与全国风电表现情况一致，7-8 月份全国风电利用小时数同比微降5 小时；海上风电三季度发电量达到21.97 亿千瓦时，同比增长11.41%，与之对应二季度末公司海上风电装机增速为8.11%，略低于电量增速，因此公司海上风电利用小时数或实现稳中略升。公司三季度太阳能发电量41.63 亿千瓦时，同比增长11.82%。此外，公司水电完成发电量3.61 亿千瓦时，较上年同期下降1.63%。整体来看，公司新能源电量均在装机规模的扩张下实现了稳健的增长，公司三季度总发电量119.43 亿千瓦时，较上年同期增长10.31%，增速环比二季度微降低0.98 个百分点，基本维持稳定。在电量稳步增长的拉动下，预计三季度公司将实现稳健的业绩表现。

储备资源丰富，“十四五”有望保持高增长。根据公司公告的交流记录，公司预计“十四五”期间年均及2023 年新增装机不少于500 万千瓦，截至2023 年8 月，公司储备资源超1.5 亿千瓦，今年以来共新增取得已明确坐标点资源2480.13 万千瓦，其中陆上风电635.82 万千瓦、太阳能发电1543.21 万千瓦，一体化300 万千瓦，海上风电1.1 万千瓦。

2023 年公司新增获取核准/备案项目容量1415.94 万千瓦，截至上半年末，公司在建项目计划装机容量合计1315.18 万千瓦。大规模的储备项目，足以支撑公司装机容量实现持续性的高增长，装机规模的快速增长拉动下公司业绩也有望保持较高的增速水平。

中游环节价格快速回落，公司新增装机或将加速。2022 年11 月以来，光伏产业链各环节价格均快速回调，根据PV infolink 披露，截至9 月27 日单面单玻182mm 单晶PERC 组件均价为1.21 元/W，已较去年年末的高点回落0.77 元/W。当前来看，光伏产业链各个环节价格的支撑均呈现出显著回调的趋势，中游环节价格的持续回落有望加速产业链利润向下游流传，公司新增装机的斜率以及盈利质量也有望获得加速改善，持续看好光伏产业链价格回落带来公司盈利及增速改善下的投资机遇。

投资建议：根据最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 为0.26 元、0.31 元和0.35 元，对应PE 分别为18.27 倍、15.54 倍和13.70 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；