奥海科技(002993)深度报告：充电器业务持续发力 服务器电源放量在即

公司是一家专注于应用端能源交换、高效充储的高新技术企业。公司产品可广泛应用于各类AI终端（智能手机、笔记本电脑、流媒体终端、智能摄像头、智能音箱、智能家居、智能机器人、智能穿戴、XR设备等）、算力设施（通用服务器、AI服务器、智算中心、数据中心等）、网络通信设备（卫星地面终端、交换机、路由器等）、医疗器械、智能汽车、柴油发电机组、电动垂直起降飞行器（eVTOL）、充电基础设施、光伏/储能等领域。公司可为客户提供办公能源解决方案、通用数据中心及智能计算（智算）能源解决方案、智能家居能源解决方案、户外能源解决方案等多元化能源产品与服务。

公司营业收入持续增长。公司2025年营业收入为71.54亿元，同比增长11.38%，2021至2025年CAGR为13.94%；主要是新能源汽车与低空经济电源及电控产品、算力电源及其他产品的营业收入提升至22.01亿元，同比增长47.59%。公司2025年归母净利润为4.22亿元，同比下降9.14%。公司2026年一季度营业收入为14.77亿元，同比增长2.43%。

公司充电器及适配器、新能源汽车与低空经济电源及电控产品、算力电源及其他收入均呈现快速增长态势。其中，充电器及适配器收入从2021年的31.94亿元增长至2025年的40.61亿元，在主营业务收入中的占比最大。算力电源及其他收入持续增长，从2021年的3.33亿元增长至2024年的10.57亿元，算力电源及其他收入占比从2021年的7.83%上升至2025年的14.77%。2025年，新能源汽车与低空经济电源及电控产品销售收入为11.44亿元，占比为16.00%。

消费电子与电源业务双重驱动。据统计，到2030年前后，全球消费电子市场规模将突破1.1万亿美元，2025-2030年复合增长率为2.81%，AI手机、AI PC及智能穿戴设备将成为主要增长引擎，同时蓝牙连接等底层技术向零售、医疗等B端场景的渗透也将开辟新的增量空间。根据Valuates Reports 的数据，2024年全球AI服务器电源市场销售额约为28.46亿美元，预计2031年将大幅增长至608.1亿美元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）高达45%。这一增长主要受AI算力需求爆发、数据中心大规模建设及电源技术升级的驱动。

投资建议。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.03亿元、7.39亿元、9.33亿元，PE为31倍、25倍、20倍。公司服务器电源和充电器类产品市场需求较大，同时公司积极布局新兴领域，未来公司业绩增长可期。给予“增持”评级。