联创电子(002036)23H1业绩点评：车载光学持续放量 有望带动公司盈利优化

事件：公司发布23 年中报：1）23H1：营收42 亿元，yoy-13.8%，归母-2.79 亿元，yoy-370%，扣非归母-3.0 亿元，yoy-540%，归母和扣非归母均接近预告下限。2）23Q2：

   　　营收22.4 亿元，yoy-21.8%，qoq+14.5%，归母-1.02 亿元，yoy-261%，qoq+42.5%，扣非归母-1.15 亿元，yoy-421%，qoq+37.9%。

23H1 营收盈利均承压，23Q2 盈利环比改善。23H1 公司光学/触控显示/终端制造业务分别实现营收11.4/12.7/13.1 亿元，yoy-24.7%/-40.0%/+83.3%，其中，光学业务同比下滑主要受高清广角和手机镜头需求疲软以及蔚来23H1 销量不及预期影响。盈利能力来看， 23H1 公司毛利率8.91% ， yoy-2.15pct ， 主因光学/ 触显业务毛利率yoy-2.56pct/-2.93pct，23Q2 公司盈利能力略有改善，毛利率环比提升1.15pct 至9.45%，研发费用率4.3%，qoq-4.6pct。

23H2 车载光学有望实现高增，带动公司盈利优化。公司为ADAS 镜头/模组领先厂商，与蔚来、T 客户、比亚迪、Mobileye、英伟达、海外Tier1 等紧密合作，核心客户蔚来7 月销量创历史新高，23H2 合肥工厂投产爬坡也将为车载光学放量增长提供有效保障。

此外，为缩短北美客户交付周期，公司计划于墨西哥建厂，产能配套叠加良率优势，公司有望在T 客户拿下更多份额，同时还可利用海外资源优势挖掘北美潜在客户。车载光学毛利率较高，业务持续放量有望带动公司盈利优化。

手机玻塑镜头有望带来新增长，传统业务转型持续推进。公司手机光学有望受益玻塑镜头升级趋势，且公司持续推动传统业务转型，手机光学拓展VRAR 及机器视觉应用，传统触控则向车载屏等转型。车载光学领域除摄像头外，氛围灯、激光雷达、AR-HUD等业务也将持续贡献增长。

投资建议：考虑到传统触显业务、手机模组业务承压，我们下调此前盈利预测，预计2023-25 年公司归母净利润-0.3/2.3/4.3 亿元（2023-24 年对应前值为5.0/9.0 亿元），对应2024-25 年PE 为45/24 倍，维持“买入”评级。