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投资要点:
A 股上市的宠物用品制造企业,Q2 订单回暖中随着全球经济秩序逐步恢复,宠物行业的韧性有所体现,助力公司在第二季度开始回暖,Q2 营收同比增长22.30%。公司整体资产负债率不高,且流动/速动比率上半年为5.83/4.60,短期偿债能力相对较强。
宠物行业多驱共振,“它经济”御风上行
国内宠物行业起步晚,但发展快。2011-2021 年我国城镇宠物(犬、猫)市场规模CAGR 为27.43%,2022 年行业规模达到2,706 亿元。人均收入、超7,000 万养宠人群、宠物情感价值被认同等多驱动将齐力推动宠物行业未来发展。2022 年我国宠物渗透率为20%,对标成熟市场,未来宠物渗透率和单宠消费金额具备继续增长空间。
设计研发为基石,稳定客户资源构建核心竞争力公司已构建专业化、系统化和国际化的宠物产品设计团队,以满足客户定制化和批量化生产的需求为基础。上半年,公司研发费用率同比提升0.17pct.。
公司与宠物行业主要销售企业建立了良好合作关系,丰富稳定的客户资源优势系持续发展的巨大推动力,是公司核心竞争力的重要体现。
内外销拓渠道并举,携突破产能瓶颈夯实发展基础公司产品更新率较高,带动单价上行,19-22 年,宠物零食/用品平均单价CAGR 为6.64%/7.67%。公司客户关系稳定,未来将进一步拓展日本、澳洲和南美等国家客户。公司境内收入在19-22 年CAGR 达12.38%,上半年同比增长71.11%。未来,将加大内销力度和层级,线上、线下双渠道共同发力,实现内外销并重的局面。三大在建工程项目完成后,将缓解产能瓶颈,扩大生产规模优势。
投资评级
在中性情境下,预期公司23-25 年,EPS 分别为0.68/0.80/0.93 元;对应24年PE 估值为18 倍。参考同业估值水平,给予公司24 年22 倍PE 估值,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
中美贸易环境变化带来的风险;市场竞争加剧风险;海外市场经营风险;汇率波动的风险。猜你喜欢
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