中微半导(688380)：业绩短期承压 加码布局汽车+工控领域

事件：公司发布了2023 年半年报，公司2023 年H1 实现营收2.88 亿元，同比下降30.45%；实现归母净利润0.27 亿元，同比下降40.51%；实现扣非归母净利润-0.16 亿元，同比转亏；分季度看，公司2023 年Q2 实现营收1.57亿元，同比下降21.17%，环比增长19.04%；实现归母净利润-0.16 亿元，同比环比均转亏；实现扣非归母净利润-0.11 亿元，同比转亏，环比亏损增大。

业绩短期承压，持续加大研发投入： 2023 年H1，公司业绩同比下降，主要系芯片原厂由于前期备货，库存均处于高水位，而下游需求复苏不及预期叠加行业竞争加剧，公司产品单价同比下降明显。公司产品毛利下降主要是库存产品采购成本较高和采取积极销售策略去库存所致，随着采购成本下降和产品升级，公司产品毛利会逐步提升。公司会根据市场供求关系及时调整销售策略，在适当的时机对产品毛利率进行相应控制。2023 年H1 公司毛利率为19.99%，同比下降26.63pcts；净利率为9.21%，同比下降1.56pcts，2023年H1 公司毛利率同比下降，主要系公司产品单价下降，销售毛利降低。费用方面， 2023 年H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.73%/4.45%/19.19%/-2.51% ， 同期变动分别为+0.86/+1.25/+7.46/-2.39pcts。研发费用率同比增加，主要系公司持续增加研发投入，研发薪酬增加，导致研发费用上涨。

加码布局工控和汽车电子领域，新品持续放量：公司面向工业控制类主控MCU BAT32G127 系列实现量产，具有超低功耗LCD 显示驱动模块，适用于三表，测量，IoT 应用，如水表、气表、热表、电压表、电流表、压力表以及燃气报警器可燃气体检测器等。公司工控及家电的STAR-MC1 产品、BAT32G439 产品，适用于空调室外机主控等对算力要求较高的领域。针对无刷电机控制，公司推出了针对电动工具的CMS32M65XX 系列产品和针对电动两轮车和高配风机吸尘器领域的CMS32M67 系列产品，有效降低BOM 成本提升整体性能。在汽车电子领域，公司车规级MCU BAT32A 系列产品进一步扩容，面向车身控制和汽车直流无刷电机应用的超高性价比产品BAT32A233已在多家Tier1 内测，市场反应良好，预计3 季度批量供货；国内首颗满足　　AEC-Q100 Grade0 的产品BAT32A337 在第三方机构SGS 进行认证中，该产品工作温度-40°C~150°C，适用汽车复杂运行工况和恶劣环境，将主要用于汽车热管理应用。公司车规级产品量产有3 款晶圆、10 余个产品料号，近期公司有两大系列多款芯片通过AEC-Q100Grade1 认证；目前公司车规级芯片在车身域、连接域、辅助驾驶域已经形成系列化、场景化、平台化的开发优势公司积极布局高端域控MCU 芯片、半全桥驱动和预驱芯片，向着汽车芯片全国产解决方案迈进。

下游需求有望复苏，股权激励彰显发展信心：根据公司中报披露，公司部分客户已经开始进入主动补库存阶段，下游需求有望复苏。根据IC Insights 数据及预测，2021 年全球MCU 市场规模约196 亿美元，同比增长23.4%，预计至2026 年将达到272 亿美元，市场空间广阔。公司2023 年4 月26 日发布2023 年限制性股票激励计划：本激励计划向激励对象授予权益总计600万股的限制性股票，约占公司股本总额的1.5%，授予价格为25.00 元/股。

公司业绩考核目标设定为：23-25 年营业收入分别不低于11/15/20 亿元，毛利润总额不低于2.2/4.0/7.0 亿元。本次激励计划的目的是为了进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司的主营业务为集成电路、计算机软件产品、电子及电子相关产品芯片的研发、设计与销售。公司主要产品以MCU 芯片为核心，还包括各类ASIC 芯片（高精度模拟、电源管理、通信交互、功率驱动等）、SoC 芯片、功率器件芯片和底层核心算法，为智能控制器提供芯片级一站式整体解决方案，公司产品在55 纳米至180 纳米CMOS、90 纳米至350 纳米BCD、双极、SGT MOS 和IGBT 等工艺上投产，并逐步向40 纳米、20 纳米等更高制程迈进，广泛应用于智能家电、消费电子、工业控制、医疗健康、汽车电子等领域。公司持续对现有产品进行迭代升级，不断丰富产品矩阵，提升在消费电子领域的优势，拓展在工业和汽车电子领域的应用。随着市场需求回暖， 公司产品价格有望回升， 公司业绩有望改善。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.13 亿元、0.36 亿元、0.47 亿元，EPS分别为0.03 元/股、0.09 元/股、0.12 元/股，对应PE 分别为707X、261X、201X。