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国内钢轮龙头,剥离非主业亏损业务实现盈利修复。公司1996 年起家于钢制车轮业务,并成长为国内龙头,是国内少数直接进入OEM 市场并获得戴姆勒、通用等全球平台定点的企业,于全球范围内拥有7 个车轮生产基地,产能达1300 万只。近年来公司陆续剥离汽车后市场、光伏等非主业亏损业务,聚焦车轮主业,并积极整合上游产业链资源,通过集团化采购提升采购话语权、降低成本,带动公司盈利能力逐渐修复。
阿凡达兼具钢轮成本与铝轮性能之优势,实现降本增益。车轮销量与汽车销量及保有量直接相关,需求端稳健增长,2023 年全球车轮需求量约5.35 亿只,国内车轮需求约1.55 亿只。随轻量化需求提升,近年来以铝轮为代表的高强度、轻量化车轮在乘用车领域替代钢轮成为主流,但商用车基于承载要求仍以钢轮为主。公司自研的阿凡达车轮兼具钢轮及铝轮优点:1)对比钢轮,阿凡达成本更低、减重30%、精度翻倍、强度提升2 倍、每百公里带来2.5%-5.3%燃油节省、减少15%轮胎磨损,从而带来8%的经济效益提升。2)对比铝轮,阿凡达可带来41.5%成本下降、5-6 倍强度提升、5/6 的碳排量减少,我们预计未来阿凡达车轮有望持续在乘用车领域替代铝轮、在商用车领域替代钢轮。
阿凡达产能快速释放,盈利能力较传统业务数倍提升。截止2023 年7月,阿凡达产能达500 万只/年,公司将依托主机厂加快布局阿凡达生产基地,以解决产能缺口问题,预计2024/2025 年产能达1200/2000 万只/年。
需求端阿凡达车轮放量在即,目前已供货给国内几大头部重卡主机厂,乘用车领域获得了比亚迪、奇瑞、零跑、长安、通用等定点项目。后续随阿凡达车轮客户持续开拓、产能逐步落地,预计2024/2025 年阿凡达营收有望达11.55/24.00 亿元。随产能利用率提升,阿凡达盈利能力有望逐步兑现,商用车轮及乘用车轮毛利率预计达到30%和35%,净利率达到10%/15%,显著高于传统钢轮产品。
投资建议: 我们预计2023 年-2025 年公司实现营业收入34.40/43.69/57.34 亿元,实现净利润0.18/1.81/3.66 亿元,当前股价对应PE 为381/38/19 倍,考虑公司新产品阿凡达车轮业务的产能、收入、利润均处于快速增长阶段,我们给予公司12 个月目标价为8.4 元/股,对应2023/2024/2025 年PE 为420/47/23 倍,给予“买入-A”评级。
风险提示:阿凡达推广不及预期,产能建设不及预期,原材料价格波动,国内车市恢复不及预期。- 上一篇: 同花顺卖压看盘指标公式
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