浙江鼎力(603338)：海外市场扩张及臂式产品放量驱动公司成长

　　投资要点：

公司为高空作业平台龙头企业，出口产品已通过多项严苛的国际认证并销往全球80 多个国家和地区，海外市场稳健增长；公司持续推动电动化差异化布局，并增加臂式产能，新增臂式产能有望为公司带来业绩增量。

   　　高空作业车海外需求稳定增长，国内需求持续放量

我们预测2023-2025 年美国及欧洲高空作业平台租赁市场需求合计为120/126/133 万台，分别同比增长6.12%/5.05%/5.30%；2022 年全球高空作业平台市场规模约为143.62 亿美元，高空作业车海外市场相对成熟，需求有望保持稳定增长。我们预测2023-2025 年中国高空作业平台保有量将分别为63/77/93 万台，分别同比增长25%/23%/20%；2022 年中国高空作业平台市场规模约为41.36 亿美元，高空作业车在国内快速发展，国内需求有望持续放量。

   　　臂式产品渗透率不断提升，电动化产品或提升公司盈利能力

公司臂式、剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善，同时公司“年产4000 台大型智能高位高空平台项目”预计将于2024 年落地，该项目将更好提升公司技术水平及臂式产能规模。公司在2016 年开始布局电动新产品矩阵，于业内率先实现全系列产品电动化，2022 年公司所有电动款产品销量占比达95.44%，电动化产品有望提升公司盈利能力。

   　　公司海内外渠道双线布局拓展，持续提升国内外竞争力

我们测算2022 年公司在全球高空作业平台市场占有率约为6.07%，2022 年公司的海外收入占比高达62.22%，公司产品具有故障率低、残值率高和流通性强等优势，我们认为公司积极拓展海外渠道，海外收入占比有望持续提升。我们测算公司在中国高空作业平台市场占有率约为21.07%，公司采用家族模块化的设计，有望通过差异化布局提升国内竞争力。

   　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25 年营业收入分别为61.49/71.11/82.45 亿元，同比增速分别为12.92%/15.66%/15.94%；归母净利润分别为15.34/17.90/20.56亿元，同比增速分别为22.03%/16.66%/14.86%，EPS 分别为3.03/3.53/4.06元/股，3 年CAGR 为17.81%。绝对估值法测得公司每股价值为66.27 元，可比公司23 年平均估值25.22 倍，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司23 年22倍PE，目标价66.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：原材料等价格波动风险、国际贸易风险、募投项目未达预期的风险、行业空间测算偏差风险