德龙激光(688170)：高端化效益显著 加速国产替代！

　　事件：公司发布2023 年半年报。

   　　2023H1：

1）实现营收2.06 亿元，同比-14.83%；实现归母净利润0.04 亿元，同比-85.18%；实现扣非归母净利润-0.01 亿元，同比-107.06%。

   　　2）毛利率49.6%，同比-0.03pct；归母净利润率1.81%，同比-8.58pct；扣非归母净利润率-0.69%，同比-9.06pct。

3）期间费用率为50.73%，同比+11.02pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.11%、11.76%、22.99%、-3.13%，同比分别变动3.08、2.2、8.23、-2.49pct。

   　　2023Q2 单季度：

1）实现营收1.08 亿元，同比+2.75%，环比+10.83%；实现归母净利润-0.01 亿元，同比-174.24%，环比-122.25%；实现扣非归母净利润-0.04 亿元，同比+21.2%，环比-265.19%。

2）Q2 单季度毛利率48.02%，同比+0.16pct，环比-3.33pct；归母净利润率-0.98%，同比-2.34pct，环比-5.88pct；扣非归母净利润率-3.34%，同比-0.51pct，环比-5.59pct。

   　　业绩拆分：

   　　23H1 设备实现营收1.39 亿元，同比-23.51%；激光器实现营收1,917.47 万元，同比-8.12%。

精密激光加工设备：1）半导体及光学加工领域主要受光学滤光片玻璃晶圆加工设备业务终端需求下滑影响；2）新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移，获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单，保持稳定增长；3）显示激光加工设备系公司战略调整收缩；4）新能源领域收入主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备，锂电相关产品尚处在逐步市场开拓的过程中，新签订单增速明显。

激光器：1）主要系激光器市场持续激烈的竞争影响，策略性降价以维护市场份额；2）其中纳秒激光器营收同比-25.54%，皮秒、飞秒及可调脉宽等激光器出货量增长27.27%；3）对外销售激光器需求开始从纳秒激光器转向皮秒、飞秒等超快激光器；

聚焦技术创新：1）碳化硅晶锭激光切片技术，23H1 取得头部客户批量订单，产品已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段；2）MicroLED 巨量转移技术，23H1 新客户订单顺利落地；（3）新能源激光电芯除蓝膜工艺，23H1 订单逐步放量，另外公司新能源领域的其他多款设备研发和客户导入正有序开展；新款激光器增强盈利能力：1）固体激光器产品线线，启动300W 高功率皮秒激光器研发，高功率飞秒激光器实现红外平均功率100W 输出并已掌握300W 功率输出技术；2）光纤激光器产品线，23H1 正式推出光纤激光器系列，包括全光纤飞秒激光器、QCW 光纤激光器、MOPA 光纤激光器等。

盈利预测：我们预测公司23-25 年归母净利润分别是0.67/0.97/1.33 亿元（前值为1.03/1.51/2.14 亿，主要系考虑公司订单增速不及预期），对应PE 分别为55.82/38.89/28.34X，维持“买入”评级！

风险提示：产品高端化进展不及预期；新品研发及推广不及预期；国内外产品销售不及预期等