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1H23 业绩符合我们预期
公司公布1H23 业绩:收入55.60 亿元,同比-1.4%;归母净利润5.16 亿元,同比+393.9%。其中2Q23 公司收入25.58 亿元,同比+9.7%;归母净利润2.05 亿元,同比扭亏为盈,符合我们预期。
弱市下儿童服饰保持稳健增长,线下渠道优化效率提升。
分品类看,1H23 休闲/儿童服饰收入分别同比-15.1%/+6.3%至16.84/38.25 亿元,毛利率分别同比+1.5/+4.3ppt 至40.6%/46.4%,门店数量分别同比-146/-86 至2694/5442 家。
分渠道看,1H23 直营/加盟/联营/线上收入分别同比+22.0%/+7.4%/-65.6%/-6.4%至6.70/21.47/0.85/26.07 亿元,毛利率分别同比+4.5/+3.4/-5.2/+4.4ppt 至70.4%/39.5%/62.7%/41.7%。直营/加盟/联营门店分别同比-68/-155/-9 至699/7371/66 家。其中直营/加盟渠道增长受益于疫后人流的恢复,且直营报表端平均店效略超1H21 水平,线上业务因折扣提升策略对流水规模有所影响。
折扣控制带动毛利率提升,有效控费实现盈利增长。1H23 公司毛利率同比+3.5ppt 至44.6%,主要因公司库存有效去化以及终端折扣的控制。费用方面,公司调整联营业务,减少相应广告宣传及服务费用,使得销售费用率同比-2.5ppt 至25.2%;管理、研发费用率稳中有降,分别同比-0.1/-0.3ppt 至5.0%/1.8%;财务费用率得益于利息收入增长,同比-1.0ppt 至1.44%。总体而言,1H23 公司归母净利润率同比+7.4ppt 至9.3%。
存货周转效率提升,货币资金充裕。1H23 公司存货同比-20.4%至31.75 亿元,周转天数同比-11.9 至205.32 天;应收账款同比-20.6%至6.60 亿元,周转天数同比-5.3 至31.13 天。1H23 公司货币资金余额72.26 亿元,现金储备较为充足。
发展趋势
公司持续推动全域融合与组织变革,促进经营与管理效率提升,随着下半年低基数到来,以及公司全渠道运营持续优化,我们预计公司利润具备弹性。
盈利预测与估值
我们维持公司2023/24 年盈利预测12.7/15.8 亿元不变,当前股价分别对应2023/24 年13.1x/10.6x P/E。维持跑赢行业评级和目标价7.57 元不变,目标价对应2023/24 年16.0x/12.9 x P/E,较现价有22.1%上涨空间。
风险
零售恢复不及预期,店铺拓展不及预期,存货跌价风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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