依顿电子(603328)2023年中报点评：降本效果显著 Q2业绩创新高

内部降本成效显著，单季度业绩创新高。2023H1 公司实现营业收入16.01 亿元，同比增加6.94%，单二季度实现营业收入8.11 亿元，同比增长3.53%，环比增长2.67%，公司积极进行国内外市场和客户的拓展，在上半年行业需求整体承压的背景下实现营收的同比增长。

2023H1 公司实现归母净利润1.85 亿元，同比增长50.18%，单二季度实现归母净利润1.08 亿元，同比增长27.30%，环比增长41.03%；2023H1 实现扣非归母净利润1.75 亿元，同比增长43.95%，单二季度实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长21.22%，环比增长36.69%，公司内部降本取得显著成效，单二季度业绩创历史新高。

毛利率和净利率均显著增长。2023H1 公司毛利率为20.35%，同比上升4.85pct，净利率为11.53%，同比上升3.32pct；单二季度来看，公司实现毛利率19.65%，同比上升2.85pct，环比下滑1.42pct，实现净利率13.31%，同比上升2.48pct，环比上升3.62pct，公司降本效果显著，毛利率和净利率同比均有较大幅度提升。从费用端来看，2023H1 公司期间费用率为3.09%，同比增加1.28pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有不同程度的增加，研发费用率同比增长0.34pct 达到3.87%。

牟定汽车电子、新能源&电源两大战略核心方向，打造自身竞争优势。

2023H1 公司汽车电子、新能源与电源两大板块的营收收入占比达到60%，深度挖掘客户需求、提升在客户中的份额占比是公司长期发展的重要依托，目前公司已经积累了大陆汽车、法雷奥、均胜电子、安波福、李尔公司、小鹏汽车、宏景智驾等国内外头部客户资源，为公司的长足发展奠定基础。公司新厂“年产70 万平方米多层印刷线路板项目”已于2022 年开始投产，该项目自动化程度高，有利于产品效率、良率的提升，从而工厂的盈利能力也将有明显提升，有助于公司整体毛利率等水平的进一步提升，同时新工厂的投产也突破了公司产能的瓶颈，有望在未来贡献较大营收增量。

    【投资建议】

目前行业需求复苏较慢，汽车电子增速略有放缓，在此背景下，我们小幅下调公司未来三年的营收，预计公司2023/2024/2025 年的营业收入分别为36.88/42.39/48.97 亿元，鉴于公司降本增效成果显著，我们上调公司利润预期，预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为3.96/5.25/6.80 亿元，对应EPS 分别为0.40/0.53/0.68 元，对应PE 分别为18/14/11 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不及预期；

    产能释放节奏不及预期；