汉钟精机(002158)：业绩持续高增 利润率提升超预期

　　业绩持续高增长

公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入17.69 亿元（+29.19%），归母净利润3.66 亿元（+48.56%），扣非后归母净利润为3.52 亿元（+60.39%），经营活动现金流净额3.24 亿元（+50.13%）。业绩与此前披露的业绩快报保持一致。

   　　利润率提升幅度超预期

   　　报告期公司综合毛利率为38.4%，较去年同期及去年末的毛利率均有上升。

其中，压缩机组毛利率为34.8%，较去年同期提升5 个百分点；真空产品毛利率为43.7%，较去年同期提升2 个百分点。同时，公司的销售、管理和研发费用率总和为19.6%，较去年同期的略有下降，因此整体利润率提升水平超过预期。

   　　持续看好公司未来发展

我们认为，公司在商用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机等领域不断完善升级产品；在真空产品领域，在光伏长晶及电池片产业之干泵以优异的应用实绩赢得了较大的市场份额，在半导体领域已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，在国产化替代市场的发展潜力巨大。

   　　投资建议

我们根据中报信息，调整2023-2025 年营业收入预测为40.1/47.2/55.5 亿元（前值为39.3/46.6/55.2 亿元），同比增长23%/18%/18%；归母净利润预测为8.17/9.79/11.69 亿元（前值为7.4/9.0/10.9 亿元），同比增长27%/20%/19%；2022-2025 年归母净利润CAGR 为22.0%，以当前总股本5.35 亿股计算的摊薄EPS 为1.53/1.83/2.19 元（前值为1.39/1.69/2.04 元）。当前股价对应的PE 倍数为16/13/11 倍，维持“买入”投资评级。

   　　风险提示

1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。