赛轮轮胎(601058)：全球化产能布局 技术品牌助力成长

　　核心观点

持续出海扩能，成就全球化轮胎龙头。赛轮轮胎拥有四大研发中心、九大生产基地，产品厦盖轿车胎、卡车胎与非公路胎，销往180余个国家及地区。凭借全球化布局，公司海外营收、毛利持续高增，2025年海外主营业务收入282.26亿元，同比增长18.54%，海外营收占比77.54%；2025年海外主营业务毛利72.67亿元，同比增长2.14%。2020-2025年营收、净利润稳步增长，五年复合增速分别达19.02%、18.76%。同时费用管控持续优化、研发投入逐年加码，2020-2025年研发投入复合增速达26.94%。

轮胎：全球轮胎市场稳中有增，国内轮胎份额持续渗透。需求端：全球轮胎市场平稳增长，根据米其林年报，2024年全球半钢跆销量约17亿条，全钢胎约2.2亿条，分别同比增长6.3%/4.8%。2025年全球原配、替换双市场同步增长格局逐步确立，叠加我国半钢胎出口持续高位，全钢胎出口创新高。供给端：市场呈现头部引领、中型厂商集群竞争、尾部厂商分散的格局，海外头部厂商持续出清产能，国内龙头通过产品性价比、海内外扩产持续抢占全球份额。国产轮胎随着份额提升，面临欧盟多国关税围堵，中国本土出口承压，企业加速布局海外基地对冲风险。成本端，橡胶等原材料价格波动，形成行业盈利扰动与修复交替的周期特征，成本扰动对于企业的盈利也是脉冲式的，龙头企业可通过产品提价传导部分成本压力。

依托全球化布局、自研技术、品牌势能构筑多维竞争壁垒。公司海外规划产能规模较大，海外落地越南、乘埔察、印尼、墨西哥成熟工厂，同步推进埃及2700万条半钢、165万条全钢及2万条非公路项目，凭借全球化生产调配体系有效对冲贸易风险，产能增量明确保障未来成长。技术端优势突出，自研“液体黄金”技术破解行业痛点、产品性能达国际顶级水准，63时巨型工程子午胎打破海外坐断。公司品牌价值位居国内轮胎首位，路身国际顶级赛享供应链，海内外品牌认可度持续提升。

    　　盈利预测与投资建议

我们质测公司26-28年EPS为1.32/1.58/1.87元。参考可比公司，给予痕轮轮胎2026年12XPE估值，对应目标价为15.84元。首次覆盖，给予公司买入评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、海外产能投放不及预期、逆全球化趋势下关税加征、汇率波动风险。