光峰科技(688007)：影院业务稳定复苏 结构变化带动毛利率提升

　　事件：

光峰2023 年H1 中报业绩收入10.73 亿元（yoy-15.45%），归母净利润0.8亿元（yoy+62.98%），扣非归母净利润0.34 亿元（yoy+55.55%）。其中Q2 单季度营业收入6.14 亿元（yoy-17.46%），单季度归母净利润0.61 亿元（yoy+117.95%），扣非归母净利润0.46 亿元（yoy+112.57%）。

2023 年影院业务和光源光机业务稳定复苏

自2023 年起，影院业务和光源光机业务逐渐稳定复苏。据公司公告，报告期内影院放映业务实现营业收入1.80 亿元，同比增长32.75%，光源与光机业务同比增长18.43%，海外光源业务也已覆盖北美、欧洲、中东、东南亚等地区。此外，公司非经常性损益同比增加0.17 亿元，同比增长69.80%，对归母净利润产生积极影响，Q2 归母净利润同比增长+112.57%。光峰科技上半年优化供应链管理，叠加采购付款减少及保证金净收回，经营现金流净额同比增加1.93 亿元。

   　　家用核心器件及C 端产品承压，收入结构变化带动毛利率提升

上半年整体消费环境相对疲软，大众消费偏向谨慎和刚需，投影等高端可选消费收入不及预期，同时受技术革新影响，智能投影品牌格局也面临重塑，光峰家用核心器件及C 端产品营收有所下滑。但影院和光源光机业务复苏使得公司收入结构产生变化，带动毛利率提升，2023 年H1 公司毛利率为37.70%，同比增长了7.39 个百分点。

   　　陆续收获车企定点订单，车载业务持续释放

报告期内，公司陆续收获比亚迪、北汽新能源等优秀车企出具的《开发定点通知书》，除已获得的5 个定点项目，公司还与多家车企客户就激光大灯、AE-HUD 等产品进行项目接洽，车载核心器件业务稳步向上发展，预计后续将持续释放业绩。

   　　盈利预测、估值与评级

考虑到公司C 端业务承压，我们下调公司2023-2025 年营业收入分别为31.08/39.97/52.72 亿元（原22-24 年预测为35.14/48.16/66.87 亿元），同比增速分别为22.32%/28.58%/31.91% ， 归母净利润分别为1.48/2.64/3.74 亿元（原22-24 年预测为2.44/3.96/4.91 亿元），同比增速分别为24.22%/77.99%/41.47%，EPS 分别为0.32/0.57/0.81 元/股，3 年CAGR 为46.25%。公司核心激光技术构成护城河，车载业务持续拓展，建议持续关注。

   　　风险提示：合同及供货量存在不确定性，C 端需求持续疲软风险。