今世缘(603369)：数据达预期范围上限 全年百亿目标达成在望

　　事件：

公司发布2023 年上半年主要经营数据公告，经预测，2023 年上半年预计实现营业总收入59.70 亿元左右，同增28.46%左右；预计实现归母净利润20.50 亿元左右，同增26.70%左右。Q2 单季度，公司预计实现营业总收入21.67 亿元左右，同增30.59%；预计实现归母净利润7.95 亿元左右，同增29.15%；进度亮眼，达到预测范围上限。

   　　产品矩阵全面发力，保障业绩增速

从产品上看，推进“V 系攻坚、开系提升、今世缘激活”战略。开系作为核心产品，依然能实现稳定高增长，尤其在六开发布后，携整体开系产品在区域拓展中承担重要角色；而V 系在“三年翻倍年”结束后，今年进一步攻坚高线次高端市场，提高市场渗透。而今年由于疫情放开后人员流动增加带来的行情，加上公司对于各产品系列的定位及调整更加清晰后，雅系、今世缘、高沟等产品系列销售增长也有明显提升。

   　　渠道势能充足，营销力度空前

从渠道上看，团购保持强势，流通加大力度，尤其开系作为高势能产品加快导入流通，团购资源向V 系倾斜；对应的终端营销人员不断加码。精简经销商数量，筛选和培育核心优质经销商。

从营销上看，公司持续加大品牌宣推力度，营销资源前置投入拉升国缘品牌定位，运用多元化传播矩阵增加触点，加强传播热度。近期暑运黄金周期抢占亿级传播制胜点，霸屏全国高铁超级枢纽站点150＋，助力公司省内外知名度提升。而随着营收基数增加，营销费率也会有所把控。

   　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年收入分别为102.46/127.76/155.50 亿元（原预测23-25 年为101.05/124.00/150.97 亿元）， 对应增速分别为29.9%/24.7%/21.7%，净利润分别为31.54/40.17/50.49 亿元（原预测23-25 年为30.11/37.94/47.50 亿元），对应增速26.0%/27.4%/25.7%，EPS 分别为2.51/3.20/4.02 元，3 年CAGR 为26.4%。我们给予公司23 年29 倍PE，目标价73.05 元。维持“买入”评级。