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事件:公司发布2023 年半年报。23 年上半年公司实现营业收入66.72 亿元,同比+13.68%;实现归母净利润7.06 亿元,同比+13.75%。其中Q2 实现营收33.92 亿元,同比+13.29%,环比+3.43%;实现归母净利润3.81 亿元,同比+11.61%,环比+17.23%。
23 年上半年公司盈利能力整体略有提升。23 年H1 公司综合毛利率为35.01%,同比+2.03pct;公司净利率为14.34%,同比-0.23pct,其中Q2毛利率、净利率分别为36.03%/15.40%,同比+3.54pct/-0.31pct,环比+2.07pct/2.16pct。公司盈利能力提升的原因主要为规模效应、人均效率提升、收入结构优化以及原材料成本下降等。
上半年传统继电器业务实现良好增长,新能源领域及海外市场表现亮眼。1)功率继电器:小幅增长,其中风光储充等新能源业务高速增长,家电业务有望有因空调旺季而触底回升。2)信号继电器:有所下降,但随着下游去库存结束加新能源批量供货,预计Q3 企稳回升。3)工业继电器:小幅下降,主要由于工业需求复苏较弱,预计Q4 将逐步复苏。4)电力继电器:快速增长,主要受益于海外智能电表快速复苏及份额提升。5)汽车继电器:微幅下降,Q2 企稳,其中PCB 和新门类保持稳定增长,预计下半年恢复增长。
高压直流继电器延续高增,低压电器Q2 环比改善。1)高压直流继电器:
延续高速增长,继续获得欧洲标杆客户新一代平台项目长期指定,BDU 业务顺利推进。2)低压电器:同比基本持平,主要受国内建筑配电市场不景气影响。公司重点布局于新能源领域及海外市场核心客户需求,Q2 经营环比明显改善。3)新门类:产品质量管理体系逐步完善,灭弧室、工业模块、电力组件等新门类产品累计同比增长39.9%。
投资建议:预计23-25 年归母净利润为15.33/19.07/23.18 亿元,同比+22.9%/+24.4%/+21.6%,对应PE 为22.9/18.4/15.1,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动;新能源行业增速下滑;新领域拓展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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