宏发股份(600885)2023年半年报点评：新能源相关业务高景气 盈利能力有所提升

事件：公司发布2023 年半年报。23 年上半年公司实现营业收入66.72 亿元，同比+13.68%；实现归母净利润7.06 亿元，同比+13.75%。其中Q2 实现营收33.92 亿元，同比+13.29%，环比+3.43%；实现归母净利润3.81 亿元，同比+11.61%，环比+17.23%。

23 年上半年公司盈利能力整体略有提升。23 年H1 公司综合毛利率为35.01%，同比+2.03pct；公司净利率为14.34%，同比-0.23pct，其中Q2毛利率、净利率分别为36.03%/15.40%，同比+3.54pct/-0.31pct，环比+2.07pct/2.16pct。公司盈利能力提升的原因主要为规模效应、人均效率提升、收入结构优化以及原材料成本下降等。

上半年传统继电器业务实现良好增长，新能源领域及海外市场表现亮眼。1）功率继电器：小幅增长，其中风光储充等新能源业务高速增长，家电业务有望有因空调旺季而触底回升。2）信号继电器：有所下降，但随着下游去库存结束加新能源批量供货，预计Q3 企稳回升。3）工业继电器：小幅下降，主要由于工业需求复苏较弱，预计Q4 将逐步复苏。4）电力继电器：快速增长，主要受益于海外智能电表快速复苏及份额提升。5）汽车继电器：微幅下降，Q2 企稳，其中PCB 和新门类保持稳定增长，预计下半年恢复增长。

高压直流继电器延续高增，低压电器Q2 环比改善。1）高压直流继电器：

延续高速增长，继续获得欧洲标杆客户新一代平台项目长期指定，BDU 业务顺利推进。2）低压电器：同比基本持平，主要受国内建筑配电市场不景气影响。公司重点布局于新能源领域及海外市场核心客户需求，Q2 经营环比明显改善。3）新门类：产品质量管理体系逐步完善，灭弧室、工业模块、电力组件等新门类产品累计同比增长39.9%。

投资建议：预计23-25 年归母净利润为15.33/19.07/23.18 亿元，同比+22.9%/+24.4%/+21.6%，对应PE 为22.9/18.4/15.1，维持“买入”评级。