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事件描述
2023 年上半年,山西汾酒预计实现营业总收入190.11 亿元左右,同比增长24.0%左右(对应Q2 增长31.8%);预计实现归属于上市公司股东的净利润67.75 亿元左右,同比增长 35.2%左右(对应Q2 增长50.2%)。业绩超市场预期,基本符合我们预期。
腰部产品动销优异,盈利能力持续改善
收入端,公司上半年在行业压力之下积极拓展消费场景,增设青20 等产品的宴席消费,取得较好表现。渠道反馈公司青20、青25、老白汾、巴拿马10 等产品表现优异,我们预计超过公司平均增速;青30 以稳定为主,整体仍有双位数左右增长;玻汾整体仍旧处于稳量状态,预计上半年维持增长趋势。从产品结构上来看,青花系列有望进一步提升占比,优化公司产品体系。
利润端,公司23Q2/23H1 归母净利率预计分别为30.9%/35.6%,同比提升3.79pct/2.95pct,我们预计一方面系公司产品结构继续提升带动毛利率提升,另一方面系费用投放效用更高,整体费率有望进一步优化,导致公司盈利能力逐级走强。
坚定汾酒复兴纲领,推动高质量发展营销体系建设公司而立之年明确五点聚焦,坚定汾酒复兴纲领。产品端坚持青花系列提升公司整体势能、腰部产品扩大市场份额、玻汾产品打牢清香品类基础,竹叶青和杏花村实现资源共享、渠道共建下的协同发展。
管理层面,公司二季度实现销售公司领导的平稳过渡,有利于稳定销售团队定力和提振渠道信心,预计公司下半年将集中精力推进渠道完善、产品布局与数字化改革,持续优化公司高质量发展营销体系。
投资建议
公司上半年加速完成目标任务,下半年将更加从容面对市场挑战与自身目标,全年完成20%增长任务基本无虞。我们预测公司2023年-2025 年营业收入增速为24.1%/22.3%/20.7%,归母净利润增速为29.4%/25.3%/24.6%,对应EPS 预测为8.59/10.76/13.41 元,对应7月26 日PE 分别26.6/21.2/17.0 倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
(1)宏观经济不确定性风险;
(2)全国化、高端化进程不及预期;
(3)青花系列增长不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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