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23 年上半年全球中/欧/美三大核心车市终端需求向好,公司收入有望稳健增长。公司是全球汽车玻璃行业龙头,2022 年汽车玻璃营收256亿元,根据我们的测算,公司22 年汽玻出货量在全球的市占率约34%,而在国内的市占率超过50%。此外,公司22 年营业收入的46%来自海外,与中国、美国、欧洲等全球三大核心车市的主流主机厂均有合作,所以公司汽玻出货量更受核心车市整体需求情况影响。根据中汽协数据,国内上半年累计批发销量达1323.9 万辆,同比增长9.8%,虽然年初补贴退坡和行业价格战使得国内Q1 车市表现较差,但在轻型车国六实施公告发布、价格战下消费者观望情绪逐渐落地、企业新车型供给的共同拉动下,叠加车企半年度节点冲量,以及4、5 月去年同期基数相对偏低等原因,今年上半年中国车市同比实现了较好增长。而欧美车市方面,美国23 年H1 汽车累计销售772 万辆,同比+13%;欧洲23 年H1 新车累计注册量同比增长17.6%至659 万辆,后疫情时代中欧美三大车市整体在逐渐复苏。下游车市的需求旺盛有望拉动福耀汽玻收入的稳健增长。
新能源持续渗透,带动汽玻ASP 继续增长,纯碱价格回落/Q2 汇兑正向影响等有望增厚公司Q2 利润。新能源车不断渗透仍是汽玻ASP增长的核心驱动力,近些年公司全景天幕玻璃、可调光玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升,2022 年福耀汽玻ASP 同比增长11.5%,单价达到201 元/平米。此外,根据中国氯碱网,2023Q2,重质纯碱价格从季度初的2768 元/吨下降到季度末的 2093 元/吨,原材料成本下降有望提升公司盈利能力。此外,Q2 美元兑人民币汇率从季度初的 6.97 上升到了季度末7.22,人民币兑美元贬值,参考去年同期,公司有望产生汇兑收益。
盈利预测与评级:预计公司2023-2025 年归母净利润为52.2/55.7/66.6亿元,EPS 分别为2/2.14/2.55 元,对应PE18.5/17.3/14.5。给予“买入”评级。
风险提示:下游汽车销量不及预期,纯碱等原材料价格上涨风险。QQ交流群586838595 |
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