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上半年业绩盈利63 亿元,风光及境外业务超预期。公司发布2023 年中报,实现营收1260 亿元(同比+7.8%)、归母净利63 亿元(上年同期亏30 亿元),Q2 盈利41 亿元(环比+80.3%)。分板块来看,上半年煤电盈利5.93 亿元(同比增利97 亿元);气电盈利3.51 亿元(同比+3.2%);风电40.24 亿元(同比+17.5%);光伏10.02 亿元(同比+89.6%);新加坡实现税前利润28.90 亿元。2023H1 加权ROE 同比+17.3pct 至9.9%。
Q2 煤电度电盈利0.8 分,Q3 有望继续提升。计算二季度煤电盈利6.63亿元,同期煤电上网电量为865 亿千瓦时,度电盈利0.8 分钱左右、环比改善显著。公司上半年标煤单价仍处高位(1137 元/吨),考虑二季度仍有高价库存,当前现货煤价回落叠加长协比例提升,预计三季度煤电盈利有望继续改善。测算Q3 现货煤占40%、现货煤价下降200元/吨,Q3 度电环比增利2.9 分(绝对值为3.7 分),业绩有望上修。
上半年风光盈利50 亿元超预期,新增装机3GW。上半年公司新增装机4.05GW,其中风电、光伏分别为0.41、2.50GW(2023 年拟新增风光8GW);累计风电、光伏装机分别为13.89、8.77GW。当前光伏组件价格迅速回落,期待下半年绿电装机加速落地。此外,2022 年调峰调频净收入达15 亿元,风光电量快速提升下重视火储价值。
盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为131、148、171 亿元,最新收盘价对应PE 分别为10.45、9.22、7.99 倍。
Q3 火电盈利有望继续修复,绿电投资建设加速。参考可比公司估值,给予2023 年18 倍PE,对应14.97 元/股合理价值,对应H 股7.55港币/股合理价值(参考AH 股溢价比),维持A/H 股“买入”评级。
风险提示。煤价持续上行风险;项目建设、利用小时数不及预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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