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核心观点:
公司披露2023 年上半年业绩预告,收入保持快速增长, Q2 净利率环比有所下降。公司预计23H1 收入同比增长25-30%,归母净利2.22-2.45 亿元,同比增长50%-65%;扣非归母净利2.05-2.28 亿元,同比增长30%-45%。对应23Q2 实现收入10.6-11.5 亿元,同比增长22%-32%,归母净利0.6-0.8 亿元,同比增长30%-81%,扣非后归母净利5360-7723 万元,同比变化-9%-31%。Q2 收入保持快速增长,主要受益于:(1)公司作为长尾小家电龙头,地位稳固,份额提升;(2)公司积极拓展新渠道,我们估计抖音、拼多多、礼品渠道都实现快速增长。
根据久谦数据,23Q2 小熊抖音渠道销售额1.7 亿元(YoY+290%)。
(2)持续研发投入、积极营销,带动收入增长。22Q2 非经常损益中有火灾损失约3400 万,所以22Q2 归母净利较低,23Q2 扣非后归母净利增速中枢比收入慢,我们认为主要由于公司短期费用投放较多。
小家电长尾市场空间较大,看好公司长期发展。2022 年在疫情、消费需求较弱的环境影响下,公司收入端表现出良好的增长,23H1 疫情后实现加速增长,表现领跑小家电行业。长期来看,我们认为,小家电消费升级趋势不变,小家电长尾市场空间较大,公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头,具有敏感的市场观察力,拥有丰富的产品矩阵,良好的产品供应链体系,精准触达消费者的需求,公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合,所以我们看好公司长期发展。
盈利预测与投资建议。预计2023-25 年归母净利同比增长30%、21%、19%。精品化战略见效,收入增长良好,盈利提升显著,整体表现领跑行业,公司作为长尾小家电龙头,有望持续实现良好增长,给予2023年26xPE,对应合理价值为83.24 元人民币/股,维持“买入”评级。
风险提示。竞争加剧;新兴品类低预期;原材料价格上升。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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