比依股份(603215)：欧洲空炸需求较好 公司业绩预计超预期

事件：公司预计23H1 实现归母净利润1.15~1.35 亿元，同比+51.5%~77.85%；其中Q2 归母净利润为0.69~0.89 亿元，同比+36.1%~75.7%。预计23H1 实现扣非净利润1.05~1.2 亿元，同比+56.05%~78.34%；其中Q2 扣非净利润为0.65~0.8 亿元，同比+38.3%~70.3%。

我们预计欧洲增速贡献较多，海外需求恢复较好。分区域看，预计欧洲增速更快，其中部分由于海外需求恢复较好；部分来自于公司在去年底新增的英国客户和订单的贡献。新品咖啡机今年初完成数款开模后，同步与海内外客户在不断接洽转化中，我们预计全年咖啡机有望贡献一定的收入。

公司23 年股权激励收入目标为同比+25%，下半年收入基数不高叠加海外空炸需求较好，我们认为全年完成股权激励目标可能性较大。

汇兑及原材料价格利好利润端，公司业绩预计超预期。利润方面，公司不断优化产品结构，以自主研发优势提升产品毛利率，并持续通过车间自动化和信息化的推进，在核心生产环节基本实现智能化，进一步发挥生产规模效应，通过降本增效提升内部管理效率。此外，原材料价格下行以及汇率对公司毛利率有正向贡献，我们预计公司Q2 毛利率环比变化不大，同比有所提升。同时，公司海外代工占比较高，我们认为汇兑带来的财务费用率贡献在Q2 或较为明显。

投资建议：公司主要收入来源为空炸代工，目前海外需求较好，且公司在去年新增了英国的客户和订单，后续营收较大可能实现正增长。未来随着新品咖啡机代工订单的增加，有望为公司打开第二成长曲线。我们看好公司未来的发展， 预计23-25 年收入为18.7/24.8/31.1 亿元（前值为18.0/22.2/26.7 亿元，考虑新增客户和订单，上调预期），归母净利润为2.4/3.1/3.9 亿元（前值为2.1/2.6/3.2 亿元，考虑汇率变化和公司降本增效措施，上调预期），对应动态PE 为16.1x/12.3x/9.9x，维持“增持”评级。