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投资要点:
公司发布半年度业绩预告,业绩基本符合预期:2023H1 实现归母净利润1.25-1.40 亿,同比增长59.5%-78.7% ;其中Q2 单季度归母净利润0.45-0.60 亿, 同比增长95.6%-161.0%。
收入:电商增长强劲,线下修复显著。2023Q2 自由点卫生巾收入同比增长超50%,公司自主品牌持续快速放量。1)电商延续高增:618 大促表现亮眼,根据官微统计,天猫旗舰店同比增长40%+,抖快渠道同比增长100%,2B 渠道整体同比增长50%+。2)线下修复显著:核心区域表现优异,外围战区稳步拓展。销售团队调整有望助力外围市场开拓,23Q2 公司对线下销售团队进行调整,川渝云贵陕核心区域的部分销售总监、渠道经理调整到外围战区,优秀销售团队有望在外围战区发力,看好公司全国化扩张。
利润:Q2 利润同比翻倍多增长,预计Q3 净利率环比回升显著。若23Q2 归母净利润按预告中值0.53 亿计算,则对应同比增速为130%。考虑618 电商大促费用投放影响,预计Q2 净利率较Q1 环比有所回落。我们认为,一般净利率水平Q1>Q3>Q2/Q4,因此Q2 净利率较Q1 环比回落属于正常现象,预计23Q3 净利率将环比有所提升。
持续看好公司成长性。1)产品:持续优化升级。2023 年5 月公司发售新品“益生菌”系列,并对2022 年发布的“有机纯棉”、“敏感肌”系列进行升级,公司标签产品“大健康”系列SKU 愈发丰富,大健康系列产品快速放量,推动毛利率稳步提升。2)渠道:电商+线下协同发力。公司电商抖音、天猫等多平台布局,预计将持续快速增长;线下核心区域增长稳健,外围战区在销售团队调整后有望发力。预计Q3 净利率环比提升显著、Q4 双十一大促拉动销售,预计全年收入、利润增长靓丽,持续看好公司成长性。
百亚股份是国产卫生巾品牌成长性标的,依靠自主品牌推动产品升级、发力电商渠道及线上线下协同打开全国市场,看好其市占率持续提升。考虑电商大促期间公司投放费用因素影响,我们下调公司2023-2025 年利润为2.60/3.26/4.08 亿元(前值为2.70/3.39/4.18亿元),同比增速为39.0%、25.4%、24.9%,当前市值对应PE 分别为25、20、16 倍,维持“增持”评级!
风险提示:电商渠道竞争加剧影响盈利、全国渠道扩张进程低于预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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