中国电影(600977)：业务表现相对稳健 关注下半年业绩弹性

公司预告1H23 归母净利润2.8~3.8 亿元

公司公告1H23 业绩预告，预计1H23 实现归母净利润2.8~3.8 亿元，去年同期为0.20 亿元；扣非净利润2.6~3.6 亿元，去年同期为亏损0.49 亿元。

    其中，2Q23 预计实现归母净利润0.98~1.98 亿元，去年同期为亏损0.96亿元，略低于我们预期2.0 亿元，我们认为主要系创作板块略低于预期。

    关注要点

重点影片参投及进口片发行增加，2Q23 业务表现稳健。创作板块，1H23公司参与出品影片共20 部，累计票房146.71 亿元，市占率73.6%，同比提升18.1ppt。1H23 票房破10 亿元的5 部影片中，4 部为公司出品，包括春节档票房前三及五一档票房冠军；2Q23 参与出品影片共11 部，包括《人生路不熟》《长空之王》等，我们预计参投比例或略低于预期。发行板块，1H23 公司主导或参与发行国产影片共234 部，累计票房163.07 亿元，国产影片票房市占率89.3%，同比提升19.1ppt；发行进口影片共62部，累计票房39.59 亿元。1H23 全国票房前十的国产与进口影片均为公司发行。此外，我们预计2Q23 进口影片《铃芽之旅》《灌篮高手》利润贡献相对较高。放映板块，截至6 月末，公司共有营业控股影院131 家（1H23净减少5 家）、银幕985 块，我们认为放映业务跟随市场大盘逐步复苏。科技板块， 截至6 月末，国内已开业CINITY影厅131 个，已安装待开业影厅11 个；已上映CINITY版影片207 部。我们预计下半年CINITY新安装或加快，伴随CINITY影厅增加，公司在高新技术格式影院中优势有望加强。

全年内容储备丰富，重点档期参与度高，关注下半年业绩弹性。展望后续，我们认为电影市场大盘有望延续复苏趋势，内容供给继续增加，公司各项业务有望稳健复苏。创作板块，公司内容储备丰富，暑期档参投影片包括《超能一家人》《热烈》《长安三万里》（已上映）《巨齿鲨2：深渊》《念念相忘》等，主投影片《志愿军：雄兵出击》定档国庆档。发行板块，我们预计进口片引进或继续积极，暑期已定档进口片包括《碟中谍7：致命清算（上）》《芭比》《巨齿鲨2：深渊》《GT赛车：极速狂飙》等。我们认为，公司内容投资发行优势稳固，在下半年重点档期中参与度较高，相对更加受益于影片定档上映常态化，或具有较高的业绩弹性。

盈利预测与估值

    维持盈利预测和跑赢行业评级，维持目标价18.9 元，对应35/30 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有28.6%上行空间。当前股价交易于27/23倍2023/2024 年P/E。

    风险