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重点布局高势能门店,单店恢复与开店节奏较快。收入端,年初以来公司重点布局一二线城市核心商圈高势能门店,抢占复苏桥头堡市场,锁定弹性来源。由于高势能门店单店收入相对传统社区店与乡村店更具优势,公司单店收入恢复较快,目前已基本修复至2021 年同期水平。门店拓展方面,公司今年加快开店节奏,年内预期新增门店1500-2000 家,2023Q1 已开设约240 家,进入Q2、Q3 旺季后,开店节奏逐渐步入高峰,推测上半年以集中开店与店效爬坡为主,开店与销售进度基本符合预期,下半年有望加速放量,带动收入水平提升。
Q2 以来成本下降,加盟商费用补贴收窄。成本方面,2023Q1 鸭副产品价格有所上升,4 月以来价格呈现逐月下降态势,其中主要原料鸭脖下调幅度稍小于其余鸭副产品。伴随后续投苗量以及养殖、屠宰量的恢复,原料采购成本预计延续下降,叠加公司前期高价库存持续消耗,后续毛利率水平有望改善。费用端,线下消费场景逐步恢复下,公司对加盟商补贴逐渐退坡,已从疫情期间数万元降至2023Q1 数千元水平,同时公司暂未大范围加码促销活动力度,销售费用率或逐渐回落,促进净利率提升。
净利率改善在途,餐桌卤味未来可期。伴随宏观经济稳步向好,公司有望受益于一二线城市消费力的率先复苏,考虑到公司拓店节奏符合预期,以及成本与费用情况不断优化,公司净利率或逐月改善。另一方面,公司着眼长远,对餐桌卤味市场持续进行布局培育。其中头部品牌廖记棒棒鸡以成都为根据地,向武汉、重庆地区持续拓展,有望为公司业绩注入持续动能。
投资建议
公司收入与利润端改善态势良好,业绩弹性有望释放。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.39/1.82/2.17 元/股,基于2023 年7 月5日收盘价,对应PE 分别为24.33/18.63/15.64X,维持“推荐”评级。
风险提示
宏观经济不景气风险;市场竞争加剧风险;成本上涨风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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