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欧科亿(688308):3Q23净利润环比企稳 关注整包方案释放弹性

admin 2023-11-03 19:11:21 精选研报 656 ℃

  3Q23 业绩低于市场预期

公司公布3Q23 业绩:收入2.7 亿元,同比-0.7%,环比+9.3%;归母净利润0.51 亿元,同比-30.4%,环比+4.1%,三季度制造业加工需求低迷,叠加新产能投放阶段毛利率波动,公司业绩增速略低于市场预期。

数控刀片逆势实现量价小幅齐升。分业务来看,据公司三季报:1)数控刀片:业绩公开交流会,3Q23 公司实现数控刀片量价逆势增长,板块营收双位数增长,我们认为出口需求及整包项目存在一定拉动;2)硬质合金制品:3Q23 硬质合金制品基本保持环比平稳销售。

产能利用率扰动,盈利能力环比修复。3Q23 公司毛利率分别同比/环比-6.5/+0.9ppt 至31.7%,环比温和修复。我们认为同比下降主要系:1)整包项目3Q22 加速确认,外购部分刀具拉低毛利率水平;2)新产能投放后产能利用率对毛利率存在短期扰动。3Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8/-2.3/+0.2/+1.3ppt 至2.9%/2.5%/5.2%/0.6%,降本控费,管理费用率明显下降。综合影响下,3Q23 公司净利率分别同比/环比-8.0/-0.9ppt 至18.8%。

     发展趋势

国产替代趋势确定性较强,多品种弹性亟待释放。1)国产替代:2023 年1-9 月,中国刀具出口额同比-2.7%,进口额同比-11.8%,国产替代趋势持续,我们认为欧科亿作为数控刀片龙头有望长期受益。2)新品种产能释放:欧科亿于中报宣布投产2000 万片高端数控刀片产能,叠加定增项目整硬刀具产能350 万只/年、棒材产能1000 吨/年、金属陶瓷刀具扩产产能等明年陆续爬坡,我们认为新品种产能弹性可期。3)整包突破:据公告,公司至今已与50 余家大客户初步合作,并获得宝马系3 年合作订单。

     盈利预测与估值

考虑到下游需求及盈利能力承压,我们下调2023/2024 年净利润预期19.4/22.6%至2.1/3.0 亿元,当前股价对应P/E 分别26/18x。考虑到刀具板块近期板块估值中枢提升,我们维持目标价46 元,对应2023/2024 年P/E分别35/24x,距当前涨幅空间35.25%,维持跑赢行业评级。

     风险

     宏观经济不及预期,新产品推广不及预期。

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