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国内知名驱蚊及个护用品企业
润本品牌创立于2006 年,历经多年发展已形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列。2019-2022 年营收与归母净利润CAGR 分别为45.31%/64.41%,2023H1 营收与归母净利润增速分别达31.93%/52.10%。
细分赛道景气度高、市场格局分散
公司聚焦新型驱蚊、婴童护理、精油等细分赛道,受益精细化/个性化需求崛起与线上化持续推进,细分赛道景气度较高,但充分竞争、格局相对分散。据灼识咨询数据,2017-2022 年中国新型驱蚊产品市场规模CAGR达12.84%,2022 年中国驱蚊行业CR5 市占率约在5%-15%区间;2017-2022年中国婴童护理市场规模CAGR 达9.82%,2022 年国货个人护理市场前五大企业的合计份额约为8.9%。
竞争优势:“质优价廉”、升级迭代速度快
公司贯彻“大品牌、小品类”战略,产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景,建立庞大、忠诚且规模不断扩大的客户群体。产品端,主打配方精简+高性价比+升级迭代快;渠道端,专注线上、把握每一轮渠道变革红利,在主流电商平台享有较高市占率;生产端,“完善的自有供应链+线上渠道为主”的C2M 模式,使得其在产品创新、品质与成本控制等方面建立较高壁垒。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025 年收入分别为10.41/13.45/16.74 亿元,对应增速分别为21.6%/29.2%/24.5%;归母净利润分别为2.12/2.84/3.57 亿元,对应增速分别为32.4%/33.8%/25.8%;EPS 分别为0.52/0.70/0.88 元/股。绝对估值法测得公司每股价值为21.58 元,可比公司2024 年平均PE 为21.1x。
考虑到公司为高成长性新股可给予适当溢价,综合绝对估值法和相对估值法,给予公司2024 年30 倍PE,目标价21.02 元。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:品牌声誉受损的风险;电商平台销售相对集中的风险;经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险;经销商合作风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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