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公司发布2023 年三季度报告:
2023 年前三季度实现营收33.49 亿元(YoY +0.18%),毛利率20.09%(YoY+3.72pct),归母净利润3.74 亿元(YoY +25.60%),扣非净利润3.66 亿元(YoY +22.84%)。
单季度来看,2023 年Q3 实现营收11.98 亿元(YoY +5.01%,QoQ +5.48%),毛利率24.53%(YoY +5.61pct,QoQ +8.19pct),归母净利润1.78 亿元(YoY+8.42%,QoQ+47.59%),扣非净利润1.74 亿元(YoY +7.63%,QoQ +47.03%)。
评论:
稼动率提升、产品结构优化&汇率影响23Q3 业绩超预期。收入端23Q3 公司营业收入小幅增长5.01%至11.98 亿元,主要系下游回暖公司稼动率提升。利润端23Q3 归母净利润1.78 亿元(YoY +8.42%,QoQ+47.59%),主要有以下三方面的因素:(1)稼动率提升收入上行(2)得益于公司产品结构的持续优化,高附加值产品比重增加,产品平均单价提高,公司毛利率进一步提升(3)公司海外销售占比较高,收入大部分以美元结算,人民币兑美元汇率下降产生正向贡献。
汽车&数通业务双轮驱动,公司成长可期。新能源车长期发展趋势确定,电动化智能化带动汽车电子占比提高,驱动汽车PCB 量价齐升。公司2010 年即布局汽车PCB 业务,与包括特斯拉、大众、宝马、Luminar、HL-Klemove(韩国自动驾驶方案提供公司)在内的头部客户建立了合作关系,公司汽车业务先发优势显著。以ChatGPT 为代表的人工智能内容自动生成技术,其应用与发展离不开巨大的算力支撑,而高算力需求对 PCB 的材料、层数以及加工工艺提出更高的要求。根据Prismark 预测,服务器/存储PCB 2027 年产值达到142.01亿美元,2022-2027 复合增速达到7.6%,在主要下游应用领域的增速排名第一。在AI 等新领域方面,公司与部分国内外一线品牌客户开展技术交流和新产品验证,其中云端数据中心高多层超低损耗服务器 PCB 方面已实现 24 层超低损耗服务器和 5G 通信类 PCB 的量产,28 层产品也已经具备制造能力,而且在高多层 PCB 制作中应用了精密 HDI 和传统高多层混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技术、高频信号特性和损耗控制技术等。
盈利预测与投资建议。公司质地优质,长期保持稳健成长,在汽车&数通PCB行业发展背景下公司发展前景广阔。受汽车PCB 发展不及预期等影响我们下调2023-2025 年归母净利润预测至5.18/6.13/7 亿元(原值5.18/6.59/8.12 亿元),参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况,给予公司2023 年23 倍市盈率,目标价22 元,维持“强推”评级。
风险提示:原材料涨价,汇率波动,下游需求不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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