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事件描述
瑞丰银行发布2023 年三季报,营业收入同比增长7.1%(上半年增长8.2%),利息净收入同比下滑2.0%,加回央行补贴后利息净收入增长2.1%,归母净利润同比增长16.9%(上半年增长16.8%)。不良贷款率持平于0.98%,拨备覆盖率升至299.77%。
事件评论
预计小微投放良好,按揭、信用卡等其他零售承压。前三季度贷款总额较期初增长10.6%,三季度环比增长1.8%,其中公司贷款较期初增长24.9%,三季度环比下降1.3%,个人贷款较期初下降2.2%,三季度环比下降1.5%,预计其中小微贷款投放良好,压力主要来自按揭贷款和监管要求压降的联合贷款、车分期贷款,票据贴现冲量,环比增长61.4%。
前三季度存款较期初增长15.5%,三季度环比增长0.1%,其中企业存款较期初增长11.0%,三季度环比下降4.5%,储蓄存款较期初增长17.9%,三季度环比增长2.4%,活期存款占比环比6 月末下降0.6pct 至33.76%。
净息差承压,但加回补贴后利息增速良好。前三季度利息净收入增速-2.0%(上半年1.7%),主要是净息差承压,较上半年下降11BP 至1.75%。经测算,预计生息资产收益率环比下降8BP 至3.91%,预计计息负债成本率环比上升5BP 至2.28%,主要受定期化影响。前三季度央行的普惠小微贷款支持工具补贴金额0.97 亿元,加回后实际利息净收入增速2.1%,增速良好。截至6 月末瑞丰银行的按揭贷款占比约12%,后续重定价产生一定影响。存款端定期占比高,利率有下行空间,对稳定净息差有利。
中收延续正增长,战略入股投资收益继续兑现。前三季度实现手续费及佣金净收入588.8万元,单三季度金额延续正增长,其中手续费支出继续收缩。投资收益等其他非息同比增长57.3%,金融投资大幅增长,前三季度实现战略入股的投资收益0.29 亿元,未来外延式投资入股浙江优质小银行收益将逐步兑现。未来随着不断入股浙江优质小银行,将对公司的营业收入和ROE 提供持续的支撑,且投资标的普遍优质、成本低廉、落地节奏快。
资产质量保持稳定,拨备继续提升。9 月末不良贷款率环比持平于0.98%,关注类贷款比例环比下降1BP 至1.31%,拨备覆盖率环比上升0.8pct 至299.77%,继续实现提升。瑞丰银行作为优秀小微银行,通常不会简单依据抵质押物、负债率等表观逻辑判断风险,而是要求深入到企业内部,获取相关的水电煤、所在行业开机率、交易数据等,判断实质性风险。资产质量正处于改善通道,未来拨备覆盖率有望继续提升。
投资建议:瑞丰银行兼具业绩好和持仓低的特点,同时长期逻辑特色鲜明,是不可低估的小微黑马。今年考虑央行补贴后实际利息净收入增长良好,资产质量向好。外延式投资入股浙江优质小银行,是长期抬升ROE 的有效路径。预计2023 年营业收入、归母净利润分别同比增长10.5%、16.9%,基于10 月30 日收盘价,2023 年PB 估值0.61X,作为市场化基因突出的高成长型银行,估值仍有可观抬升空间,重点推荐,维持“买入”评级。
风险提示
1、投资入股进度不及预期;
2、净息差超预期大幅下行。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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