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比亚迪(002594):单车盈利提振超预期 高端+出海夯实龙头地位

admin 2023-11-15 15:58:41 精选研报 584 ℃

  核心观点:

利润同比高增,业绩增速大超预期。公司发布2023年三季度业绩报告,23Q1~Q3实现营业收入4222.75亿元,同比+57.75%;归母净利润213.67亿元,同比+129.47%;扣非归母净利润193.49亿元,同比+131.32%。其中,23Q3实现营业收入1621.51亿元,同比+38.49%,环比+15.86%;归母净利润104.13亿元,同比+82.16%,环比+52.59%;扣非归母净利润96.54亿元,同比+80.95%,环比+57.49%。

单车盈利显著提振,电子板块持续修复。经测算,公司23Q1-Q3单车盈利0.69/0.88/1.15万元,主要受益中高端车型交付+海外销售占比提升。比亚迪电子板块盈利显著修复。比亚迪电子23Q3受益于业务结构优化及产能利用率提振,板块毛利率修复至9.71%,环比+1.73pct。

产品矩阵拓展提振盈利,多车型出海打开新格局。公司8月发布越野新品牌方程豹,“王朝+海洋+腾势+仰望+方程豹”品牌矩阵成形。7月末腾势N7开始交付,23Q4豹5、宋L、仰望U8等重磅新车型联袂交付,产品矩阵向高端化升级。公司持续打开全球格局,2023年出口有望超15万辆。欧洲市场ATTO3、汉、唐深耕ToB市场;东盟市场充分受益政策红利,ATTO3已成泰国纯电车型销冠;拉美市场政策指引与充电设施布局提速,公司巴西产能落地后将辐射墨西哥等17国。

盈利预测与投资建议。考虑公司新能源车型销量扩大,预计公司2023-2025年归母净利润312亿元/431亿元/619亿元,给予2023年35倍PE,对应A股合理价值375.20元人民币/股,以AH溢价对应H股合理价值373.40港币/股。维持A/H股“买入”评级。

     风险提示。整车销量不及预期;原材料价格波动;会计估计变更。

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