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事件描述
聚和材料发布2023 年三季报,2023 前三季度实现收入73.99 亿元,同比增长51.63%;归母净利4.41 亿元,同比增长45.69%;其中,2023Q3 实现收入32.18 亿元,同比增长115.14%,环比增长34.22%;归母净利1.72 亿元,同比增长97.9%,环比增长18.12%;扣非归母净利2.05 亿元,同比增长203.87%,环比增长48.87%。
事件评论
出货增长叠加结构改善,公司盈利超预期。Q3 公司银浆出货环比大幅增长,TOPCon 占比进一步提升,叠加银点变动方向更为有利以及公司优异的管控能力,公司盈利能力进一步提升。Q3 销售毛利率达12.13%,环比提升0.87pct。非经常主要为参与二级市场定增对应的亏损、政府补助以及结构性存货收益。
财务数据方面,公司Q3 信用减值损失为-0.20 亿元,主要为随着规模扩大,应收账款增加所致。公允价值变动净收益为-0.57 亿元,主要为参与二级市场定增对应的投资亏损。
公司期间费用率为3.98%,持续处于低位,销售、管理、财务费用率分别为0.38%、0.71%、0.37%,环比分别变动0.00pct、-0.03pct、0.48pct。
展望后续,公司Q4 出货量预计仍有提升,TOPCon 占比预计也将进一步扩大。公司TOPCon 银浆市占率已逐步提升有望进一步提升公司盈利。此外,公司银粉自供已经逐步验收,有望24 年逐步体现,银粉自制增厚盈利的同时,能保障不同批次银粉稳定性,对公司规模扩张的战略意义重大。
我们预计公司2023 年、2024 年有望实现归母净利润6.0、8.5 亿元,对应PE 分别为19、13 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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