鹏盾能源(830990)新三板公司研究报告：油料经营民营老将 开启保税船燃油加注新篇章

　　油料贸易销售及内贸水上供油民营老将，业务结构变动带动盈利能力提升

鹏盾能源成立于2005 年，是具有成品油批发经营许可证和供油作业许可证等资质的专业成品油、燃料油销售企业，主营上海及长江沿线地区的水上供油和陆上批发业务。2019-2023H1，鹏盾能源实现营收14.66/12.43/36.61/36.93/7.57 亿元，归母净利润分别为-40.46/57.38/2,228.39/1,673.69/979.18 万元。目前主营业务主要包含油品大宗商品贸易业务、东方油气网信息咨询服务以及以船舶加油为主的服务业三大块内容。由于贸易类业务占比较大，毛利率、净利率保持低位稳定。随着2023 年上半年贸易类业务占比的下降，毛利率、净利率均产生上升，分别为2.64%、1.26%，盈利能力提升。期间费用率在2021、2022 年下降至0.47%、0.60%，2023H1 回升至1.22%整体保持平稳。以和顺石油、上海钢联、中国石化、盐田港为代表的行业平均PE TTM 为38.4X。现阶段新三板内鹏盾能源PE TTM 为14.9X。

油品贸易贡献主要毛利，保税船燃加注业务正式启动从营收构成来看，鹏盾能源目前仍维持较大规模的其他品种贸易业务存在，因此收入占比较高；油品贸易2023H1 实现营收1.83 亿元，水上供油427.52 万元。

2023H1 整体毛利润主要贡献项目为油品贸易业务，总额为1178.43 万元。鹏盾能源传统水上加油业务主要集中于上海地区，2021 年与中石化燃料油公司广东分公司合作在深圳提供保税油代供服务。2022 年深圳全资子公司深圳船舶燃料有限公司运营。2023 年9 月投资设立子公司深圳东方油气能源有限公司，开展大湾区业务，购买“润吉7”油船在深圳市盐田港开展保税燃料油加注业务，2023年7 月12 日已完成首单加注业务。

保税船燃国内港口、供油商竞争力突显，甲醇等新型船燃前景可期2022 年全球船加油港口加油量排名中，新加坡港以4788 万吨大幅领先，国内共有三个港口进入前十，分别为舟山港602 万吨、中国香港港520 万吨、青岛港365 万吨。而在2022 年全球船加油企业排名中，中国共有两家进入前十，分别为中国石化燃料油销售有限公司，供油量1979 万吨排名第二，中国船舶燃料有限责任公司供油量1779 万吨排名第四。国内低硫燃料油供应持续提升，2022 年我国保税低硫船用燃料油产量1549 万吨，同比增加407 万吨，增幅为36%。特别是2022 年7 月，我国炼厂生产的低硫船燃月度产量突破160 万吨，刷新历史最高纪录。2022H2-2023 保税船燃整体经历降价-小幅回升周期，同时税船供油市场经营牌照放开范围不断扩大。碳中和之下甲醇、LNG 等新型燃料成为船燃下一步发展方向，我国上海洋山港、深圳港已经分别成为全球第三、第四个常态化开展船用LNG 船对船加注业务的港口，拥有三艘（“海港未来号”“海洋石油301”和“新奥普陀号”）全球先进的LNG 加注驳船，船用LNG 加注业务正在我国港口快速成长。