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长电发布2023 年业绩预告,预计Q4归母净利环比持续提升(中位数+3.6%)长电科技发布2023 业绩预告,2023 年实现归母净利润13.22~16.16 亿元,同比减少49.99%~59.08%。其中,在产能利用率环比改善的推动下,4Q23预计实现归母净利润中位数4.95 亿元,同比降低36.38%,环比提高3.61%,全年呈现逐季修复趋势。但低于我们此前预计的5.53 亿元,我们认为主因北美大客户手机业务占比提升影响,Q4 毛利率环比承压。考虑到2024 年终端需求或呈现弱复苏趋势,公司产能利用率及毛利率改善幅度可能慢于我们此前预期,因此下调2023/2024/2025 年归母净利润预测3.6%/5.7%/6.2%至14.71/24.95/30.55 亿元。给予公司24 年较行业溢价的24.0x PE(可比公司Wind 一致预期均值21.9x,主因公司在2.5/3D 等先进封装领域的抢先布局优势),维持目标价33.32 元及 “买入”评级。
4Q23 回顾:手机等需求延续推高公司稼动率,大客户占比提升影响毛利率Q4 主要手机等消费电子需求延续复苏态势。根据IDC 数据,Q4 全球手机出货量3.26 亿台,同比增长8.5%,环比增长7.7%;根据中国信通院数据,Q4 中国手机出货量7,773 万台,同比增长28.1%,环比增长30.8%,增速高于全球平均增速。Q4 智能手机需求延续增长,带动了公司北美大客户等的持续拉货。Q4 稼动率或实现环比增长,同时我们认为当前封测价格基本见底,继续下探空间较小。Q4 稼动率提高推动营收环比增长。但由于大客户业务营收占比提升小幅拖累毛利率,Q4 归母净利润环比小幅增长3.61%。
展望:24 年业绩有望持续增长,中长期看好公司先进封装差异化竞争优势展望2024,考虑智能手机、PC 等消费需求有望持续修复,公司稼动率有望呈现逐季提升趋势,毛利率同比改善,我们预计24 年净利润有望延续同比增长态势。中远期来看,我们看好公司产品结构的持续优化:1)客户高附加值新品导入有望提升盈利能力;2)公司加速从消费类市场向需求长期增长的汽车电子、HPC/AI 等高附加值市场的重心转移,积极推进2.5/3D、Chiplet 等高性能封装技术及高附加值产能布局,看好公司长期成长动能。
维持目标价33.32 元及“买入”评级
考虑终端需求呈现弱复苏态势, 我们下调23/24/25 归母净利预测3.6%/5.7%/6.2%至14.71/24.95/30.55 亿元,对应 EPS 0.82/1.39/1.71 元。
给予公司24 年24.0x PE,维持目标价33.32 元,及维持“买入”评级。
风险提示:封测行业景气度不及预期;新技术及产品研发不达预期的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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