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公司发布2023 年度业绩预告。2023 年实现归母净利润10.05-11.12 亿元,同比增长370%-420%;扣非净利润9.97-10.90 亿元,同比增长440%-490%。
行业销量受季节性因素影响四季度环比下滑,公司市占率保持提升。
受天然气重卡影响和提车节奏影响,四季度重卡行业销量20.4 万辆,同比增长37.3%,环比略有下滑6.3%。11 月后气价走高,天然气重卡有所回落,四季度天然气重卡销量4.3 万辆,占行业总销量21%。从上险口径看,公司四季度销量2.6 万辆,市占率为18.6%,同比提升0.6pct,环比提升2.8pct。
其中天然气重卡销量0.99 万辆,市占率持续提升,10-12 月分别为21.9%、22.1%和31.1%。
四季度单车利润大幅提升,主要因为天然气重卡带来盈利提升。
单四季度利润3.5-4.6 亿,同比扭亏为盈,环比大幅增长119%-186%。由于天然气重卡ASP 高于普通重卡8-10 万,单车盈利更为可观。同时,费用率在规模影响下持续得到优化。
公司是优质的重卡整车龙头,产品竞争力强,未来份额有望持续提升,带动盈利向上。
2018 年公司开始改革,在人员、干部、考核制度和资产包袱方面做出调整,聚焦主业发展,提高运营效率。重汽集团市场份额从2017 年的17.0%提升到2023 年25.7%。公司研发费用同比提升,主要是为24/25 年新车做研发储备,有望进一步提升产品竞争力。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为430、523、614 亿元,同比增速分别为49.2%、21.7%、17.5%,归母净利润分别为10.6、14.2、19.0 亿元,同比增速分别为398%、33%、34%,EPS 分别为0.91、1.21、1.62 元/股,3 年CAGR 为107%。鉴于公司行业龙头地位,产品竞争力强,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年16 倍PE,目标价19.36 元,维持为“买入”评级。
风险提示:1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期;2、行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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