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核心观点:
1 月商品煤销量同比+6.7%,煤炭产销比恢复正常,环比下降有高基数影响。公司发布1 月经营数据公告,公司1 月原煤产量453 万吨,同比-8.7%/环比-17.2%;商品煤销量432 万吨,同比+6.7%/环比-24.2%。
1 月原煤产量和商品煤销量环比下滑幅度较大主要由于去年12 月基数较高,1 月商品煤销量/原煤产量比值为95%,与2023 年均值91%接近。2023 年原煤产量6040 万吨,同比增长6.2%,其中Q4 产量1578万吨,同比+19.5%/环比+4.6%;商品煤销量5500 万吨,同比+3.9%,其中Q4 销量1459 万吨,同比+2.0%/环比+9.9%。
通过市场化竞买煤炭资源+收购集团优质资产,公司资源优势有望持续增强。根据公司关于授权市场化竞买煤炭资源的公告,为加强公司煤炭资源储备和可持续发展能力,同时为提高公司决策效率和保守商业秘密,公司董事会拟授权总经理负责办理市场化竞买煤炭资源事宜,授权期限自公司董事会通过之日起一年。此外,根据控股股东潞安矿业集团发债募集说明书,目前未上市优质煤炭资产还包括古城煤矿(产能800万吨)、高河煤矿(产能750 万吨)、司马煤业(产能300 万吨)等,根据《关于同业竞争承诺解决方案的议案》,未来存在资产整合空间。
盈利预测与投资建议。公司是喷吹煤行业龙头,在国内煤企中连续获评高新技术企业,享受所得税率优惠政策。公司煤矿先进产能占比高,盈利能力处于山西煤企前列,中长期公司煤炭产能规模和资源储备有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高,业绩弹性大。根据公司财报,公司有息负债已降至低位,截至23 年三季度末未分配利润和专项储备达327 和82 亿元,分红能力较强,22 年分红比例已大幅提升至60.2%。预计2023-25 年EPS 分别为3.09、3.41 和3.54 元,参考可比公司,给予公司24 年8 倍PE,对应合理价值27.27 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。下游需求增速低预期,煤价超跌,成本费用控制低预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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