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事件:公司发布业绩快报,23 年实现收入55.2 亿元,同增44%,实现归母5.01 亿元,同增70%,实现扣非4.76 亿元,同增77%。其中Q4 收入19.3 亿元,同环增51%/44%,归母2.13 亿元,同环增167%/179%,扣非2.11 亿元,环增185%,业绩符合市场预期。
国内客户年末冲量、Q4 产能利用率提升。公司Q4 出货预计70-80 万套,环增40%,主要系上汽、吉利、理想、长安等客户表现亮眼,23 年出货预计200 万套左右,同增40-50%。产能方面,芜湖-花津工厂23 年7 月已投产,Q4 新产能爬坡完成,23 年底总产能达400 万台,公司持续开拓广汽、雷诺、大众、丰田等国内外客户,24 年出货预计270 万套,同增30-40%,市占率有望进一步提升。
产品结构持续优化、盈利水平维持稳定。公司Q4 毛利率预计20%+,环增2pct,主要系产能利用率提升,23 年毛利率预计近20%,同比持平。价格端看,24 年车企竞争加剧,车载电源降价约5%,但随着公司产品结构优化,国内推出第四代产品(大幅降本),800V 产品(+500 元)、海外11kw 产品(+1000 元)的进一步放量,产品均价预计维持2400 元左右。盈利端看,随着igbt 等原材料的降价,叠加产能利用率的提升,公司24 年盈利水平稳定,净利率预计维持10%+。
盈利预测与投资评级:由于吉利、上汽等客户销量表现亮眼,我们上修公司23-25 年归母净利润5.0/7.0/8.5 亿元(原预期5.1/6.3/7.8 亿元),同增70%/40%/21%,对应PE 26/19/15 倍,考虑到公司800V 产品放量,海外占比持续提升,给予24 年28 倍PE,对应目标价46.6 元,维持“买入”评级。
风险提示:技术迭代风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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