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事件:公司近日发布2023 年年度业绩预告,2023 年实现归母净利10.8-12.8 亿元,同增20%~42%;扣非净利10.5-12.5 亿元,同增24%~48%,其中Q4 归母净利2.85-4.85 亿元,同比-7~+58%,环比-0.4%~+70%;扣非净利2.79-4.79 亿元,同增1%~74%,环比+1%~74%,大超市场预期。
净利润大超预期,盈利水平强韧。我们预计公司2023 年全年营收106 亿元左右,净利率约11%,同比+1pct;2023 年Q4 营收28 亿元,净利率约14%,同比+2pct,环比+4pct。我们认为公司净利率提升的主要原因在于:1)Q4 受到增值税返还、减值冲回等因素影响;2)公司通过降本消化了降价的影响。我们认为结构件环节竞争格局较好、公司产能扩张符合行业需求变化趋势,未来盈利能力有望保持强韧。
海外产能建设行业领先,海外放量有望带动市占率及盈利能力进一步提升。产能方面,公司在欧洲共规划了3 个基地,其中匈牙利基地进入量产阶段并开始盈利,德国基地2024 年有望开始放量、瑞典基地处于试生产阶段。公司海外产能建设行业领先,我们预计2025 年欧洲市场有望大规模放量。未来随着公司海外产能的逐步释放以及订单的交付,市占率及盈利能力有望进一步提升。
投资建议:考虑行业增速放缓、海外市场面临较大不确定性,我们下调盈利预测,预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为106/127/171 亿元, 同比增长22%/20%/35% ; 归母净利润分别为12/14/16 亿元(原预期14/20/27 亿元),同比增长33%/18%/15%。对应EPS 分别为4/5/6 元。当前股价对应PE 为15/13/11。维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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