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23 年归母净利润同比-21.32%,维持“持有”评级公司23 年实现营收143.8 亿元(yoy-4.69%),归母净利润10.58 亿元( yoy-21.32%),其中23Q4 归母净利润1.89 亿元(yoy+61.38%,qoq-29.15%)。考虑国内地产景气承压,钒、钛产品价格仍有一定压力,我们预计24-26 年公司EPS 为0.11/0.12/0.13 元(前值0.19/0.21/-元)。可比公司PE(2024E)均值为16.1 倍,考虑公司切入钒电池领域,增长前景广阔,给予公司24 年25.8 倍PE 估值,对应目标价2.84 元(前值3.99 元),维持“持有”评级。
2023 年钒供大于求,钒价同比回落,公司钒产品毛利率同比-4.63pct据公司年报,2023 年公司钒产品(以V2O5 计,下同)产量4.98 万吨(yoy+6.2%),不含税均价10.5 万元/吨(yoy-15.2%),毛利率27.45%(yoy-4.63pct)。行业方面,2023 年钒产品供需格局恶化,其中供给端国内钒产量约16.2 万吨,同比增14.1%;而需求端占钒消耗约70%的螺纹钢产量同比减少,非钢领域钒铝合金及钒精细化工需求基本持平,行业总体呈现供大于求,钒价同比回落,毛利率有所承压。
钛白粉出口需求支撑,公司钛产品毛利率同比+1.61pct钛产品方面,2023 年公司钛白粉、钛渣产量分别25.1、19.34 万吨(yoy+3.1%、+3.3%),钛白粉不含税均价1.4 万元/吨(yoy-8.8%),钛产品综合毛利率7.89% ( yoy+1.61pct ), 其中钛白粉毛利率10.55%(yoy+2.95pct),钛渣毛利率0.84(yoy-2.44pct)。行业方面,据公司年报,供给端2023 年国内钛白粉产量约416 万吨,同比增6.3%,而需求端国内地产行业景气承压,国内钛白粉需求明显下降,而国外需求增加带动钛白粉出口表现较好,2023 年钛白粉出口数量同比增16.75%,对需求有所支撑。
持续推动钒储能产业化进程,2024 年储能用钒协议量翻倍公司根据市场为导向优化产品结构,据公司年报,1000 吨高纯氧化钒产线及2000 立方米电解液产线均实现达产达效,钒储能用钒产销量超过8800 吨五氧化二钒当量,占比约18%,同时2024 年加大钒储能领域投放量,与大连融科签订年度供应16000 吨钒原料的战略协议。公司已具备钒制品4.42 万吨产能,且产品品种齐全,钢铁用钒领域销量国内领先,非钢领域产品进入规模化生产阶段,持续推动钒储能产业化进程,有望对钒产品需求形成支撑。
风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,原材料价格波动。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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